كيف يؤدي الاستثمار السلبي إلى تضخيم فقاعة خطيرة

هل سمعت من قبل عن شركة Aeva Technologies؟

يقع المقر الرئيسي للشركة في قلب وادي السيليكون، في ماونتن فيو، كاليفورنيا. وهي متخصصة في تطوير أجهزة استشعار LiDAR للسيارات ذاتية القيادة والروبوتات.

تستخدم Aeva ما يسمى بتقنية الموجة المستمرة المعدلة بالتردد (FMCW). ويمكن لهذا قياس المسافة والسرعة في وقت واحد. ويشار إليه باسم 4D LiDAR.

نعتقد أن 4D LiDAR يبدو أنيقًا جدًا. المضاربون يفعلون ذلك أيضًا. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، وحتى مع عمليات البيع الأخيرة، ارتفع سعر سهم Aeva بنسبة 1000 بالمائة.

المشكلة الوحيدة هي أن Aeva لا تجني المال. يستهلكها. وفي العام الماضي أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 152.26 مليون دولار. وبينما تنمو إيرادات Aeva، فمن المتوقع أن تحقق الشركة ربحية سلبية للسهم الواحد للسنة المالية 2025.

ومع ذلك، فإن أفينا ليست الآلة الوحيدة لحرق الأموال التي يتكدس فيها المضاربون. منذ أن وصلت إلى أدنى مستوى لها في 7 أبريل، ارتفعت أسهم شركة Carvana، شركة آلات بيع السيارات المستعملة، بنسبة تزيد عن 133 بالمائة. ارتفعت أسهم Avis Budget Group بأكثر من 250 بالمائة منذ 13 مارس. وقد أعلنت هذه الشركة عن خسارة صافية بلغت حوالي 2 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024.

ماذا يحدث هنا؟

شارك ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في Interactive Brokers، مؤخرًا الملاحظة التالية:

“نحن لم نشهد بعد رحلة كاملة إلى الهاوية، ولكن من الواضح أن الدافع وراء العديد من نشاط هذه الأسهم هو شيء آخر غير الاعتبارات المنضبطة للتدفقات النقدية المخصومة.”

وبعبارة أخرى، فإن هذا “الهروب إلى الحماقة” الجزئي هو مجرد تخمين. كما أن لديها مساحة أكبر للتشغيل قبل أن تصل إلى المرحلة الكاملة. وبالتالي فإن فقاعة سوق الأسهم الحالية يمكن أن تتحول إلى فقاعة ضخمة قبل أن تنهار في نهاية المطاف.

لقطات القمر

يمكن أن تكون فقاعات سوق الأوراق المالية ممتعة للغاية. إنهم يثيرون رؤية للمستقبل قد تصل أو لا تصل أبدًا. كما أنها تجعل المجازفين المتهورين أغنياء.

يبدو أن ثورة السيارات ذاتية القيادة تتحول إلى واقع ملموس كل يوم. حاليًا، يمكنك الانضمام إلى سيارة Waymo ذاتية القيادة في فينيكس وسان فرانسيسكو ولوس أنجلوس وأوستن وأتلانتا. سيتم إضافة الخدمات في واشنطن العاصمة وميامي في عام 2026.

تتشكل فقاعات سوق الأوراق المالية الأكثر إثارة عندما تزدهر تكنولوجيا واعدة في نفس الوقت الذي تزدهر فيه الفقاعة بالفعل. وصلت Aeva إلى النقطة المثالية لفقاعة الذكاء الاصطناعي الأكبر وسجلت هدفًا كبيرًا.

وربما ستستفيد شركة Aeva وجهازها 4D LiDAR قريبًا من تقدم المركبات ذاتية القيادة وتحول خسائرها إلى أرباح. أو ربما يأتي المال الحقيقي من تطبيق التكنولوجيا على أشياء مثل الأتمتة الصناعية. من يعرف؟

المضاربون الحالمون الذين اشتروا Aeva منذ عام مضى، تضاعفت أموالهم بمقدار 10 أضعاف. لقد فازوا بالفعل، بغض النظر عما إذا كانت Aeva أصبحت شركة مكتفية ذاتيًا أو إذا وصلت أرباحها إلى مكان يدعم سعر سهمها. يجب عليهم فقط أن يتذكروا البيع قبل أن ينهار سعر السهم إلى الأرض.

كانت أفضل استراتيجية خلال العام الماضي للمضاربين في مجال التكنولوجيا هي الشراء الآن وطرح الأسئلة لاحقًا. التفكير هو ذلك “ستغير هذه التكنولوجيا الجديدة كل شيء، لذلك لا يهم إذا كانت الشركة تخسر أموالها.” وكان هذا التفكير صحيحًا – حتى الآن.

ومع ذلك، يُظهر التاريخ أن هذه الأنواع من المسيرات التي تغذيها الضجة غالبًا ما تنتهي بانهيار. في هذه الأثناء، هناك مزيج من الابتكار الحقيقي والكثير من “الخوف من تفويت الفرصة” مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار في الوقت الحالي.

هناك أيضًا تشويه كامل لسوق الأوراق المالية بشكل عام الذي يحدث …

المستثمرون المتقاعدون يتعرضون للسرقة

وحتى مع عمليات البيع المتواضعة للتعريفات الجمركية هذا الأسبوع، فإن سوق الأسهم، وفقًا لقياس مؤشر ستاندرد آند بورز 500، في تقييمات متطرفة. إن نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريا، والتي تأخذ السعر الحالي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 وتقسمه على متوسط ​​الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى السنوات العشر الماضية، تبلغ حاليا 38.15.

المتوسط ​​التاريخي لنسبة CAPE لمؤشر S&P 500 منذ عام 1881 هو 17.26. وبالتالي، فإن تكلفة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هي أكثر من ضعف تكلفة متوسطه على المدى الطويل. ما يعنيه هذا هو أن المستثمرين المتقاعدين، الذين يستثمرون دخلهم تلقائيًا في صندوق مؤشر S&P 500 كل أسبوعين، يتعرضون للسرقة.

علاوة على ذلك، فإن نسبة CAPE ليست فقط هي التي تظهر أن الأسهم باهظة الثمن. مؤشر بافيت، الذي شاعه أوراكل أوماها نفسه، يصدر أيضًا إشارة تحذير.

ببساطة، مؤشر بافيت هو إجمالي القيمة السوقية لجميع الأسهم المتداولة علنًا في بلد مقسومًا على الناتج المحلي الإجمالي لذلك البلد. فكر في الأمر على أنه لقطة سريعة تقارن حجم سوق الأوراق المالية بإجمالي إنتاج الاقتصاد.

لقد أطلق وارن بافيت هذا على نفسه ذات مرة “ربما يكون أفضل مقياس منفرد لمكانة التقييمات في أي لحظة معينة.” تاريخياً، عندما تكون هذه النسبة منخفضة (على سبيل المثال، في نطاق 70-80%)، تكون قيمة الأسهم أقل من قيمتها الحقيقية، وهذا هو الوقت المناسب للشراء. على العكس من ذلك، عندما ترتفع، كما حدث خلال فقاعة الدوت كوم أو في الآونة الأخيرة، فإنها تشير إلى أن السوق باهظ الثمن.

حاليًا، يبلغ مؤشر بافيت الأمريكي أكثر من 209 بالمائة. وهذا أعلى مما كان عليه في أي وقت مضى. عند هذا المستوى، يتم المبالغة في تقدير قيمة سوق الأوراق المالية بشكل كبير.

ولكن ماذا لو لم تعد التقييمات ذات أهمية؟

كيف يؤدي الاستثمار السلبي إلى تضخيم فقاعة خطيرة

هذا صحيح، ماذا لو أن التقييمات التقليدية لسوق الأوراق المالية، مثل نسبة CAPE أو مؤشر بافيت، لم تعد مقاييس دقيقة؟

أحد الأسباب التي جعلتنا نواجه نقاطًا للمستثمرين المتقاعدين. الفكرة هي أن الجمع بين خطط 401 (ك) وشعبية صناديق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 السلبية هي المسؤولة عن الارتفاع الذي لا يمكن إيقافه في سوق الأسهم.

هنا المنطق…

كل أسبوعين، كالساعة، يحصل ملايين الأمريكيين على جزء كبير من رواتبهم يتم تحويله تلقائيًا إلى حسابهم التقاعدي 401 (ك). استثمارهم الأكثر شيوعًا، والذي غالبًا ما يكون خيار الاستثمار الافتراضي للخطة، هو صندوق مؤشر S&P 500.

كما تعلم، فإن صندوق مؤشر S&P 500 لا يتعلق باختيار الفائزين والخاسرين بناءً على صحتهم المالية الحالية أو توقعاتهم المستقبلية. إنها أداة استثمار سلبية مصممة لتعكس ببساطة أداء مؤشر S&P 500.

علاوة على ذلك، يتم وزن مؤشر S&P 500 من خلال القيمة السوقية. وهذا يعني أنه كلما زاد حجم الشركة، زادت حصتها من فطيرة S&P 500، وبالتالي، كلما زاد عدد صناديق مؤشر S&P 500 السلبي التي يجب أن تشتري أسهم تلك الشركة. هذا هو السبب في أن أسعار أسهم سبعة أسهم رائعة مثل Apple، وMicrosoft، وAmazon، وNvidia، وما إلى ذلك، قد ارتفعت بالكامل.

تعمل المساهمات المنتظمة نصف الأسبوعية 401(k) التي تتدفق إلى صناديق مؤشر S&P 500 على تحويل المزيد من الأموال تلقائيًا إلى سبعة أسهم رائعة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعارها. إنها نبوءة ذاتية التحقق.

إن مجرد الاستثمار السلبي في هذه الصناديق، بغض النظر عن الأساسيات الأساسية للشركة أو تقييم السهم، يخلق ضغط شراء مستمر على أكبر الشركات. وقد أدى هذا أيضًا إلى دفع مؤشر S&P 500 الإجمالي إلى تقييمات متطرفة.

باختصار، أدت ظاهرة الاستثمار السلبي هذه إلى خلق ما يسمى “اللامبالاة في التقييم”. وهذا ما يجعل أهمية مقاييس التقييم التقليدية موضع تساؤل.

ونحن هنا في ذا إيكونوميك بريزم لا ننكر أن هذا ما يحدث.

ولكن بدلا من التفكير في أن مقاييس التقييم لم تعد ذات أهمية. ونعتقد أنهم يواصلون تقديم إشارة تحذيرية مفادها أن فقاعة سوق الأسهم الحالية أصبحت خطيرة للغاية.

جميع الفقاعات تنفجر في النهاية. تعود تقييمات سوق الأوراق المالية في النهاية إلى الواقع الاقتصادي.

هذا أمر أساسي. ويتم تجاهلها على نحو ينطوي على خطر كبير.

[Editor’s note: Have you ever heard of Henry Ford’s dream city of the South? Chances are you haven’t. That’s why I’ve recently published an important special report called, “Utility Payment Wealth – Profit from Henry Ford’s Dream City Business Model.” If discovering how this little-known aspect of American history can make you rich is of interest to you, then I encourage you to pick up a copy. It will cost you less than a penny.]

بإخلاص،

إم إن جوردون
للمنشور الاقتصادي

العودة من كيف يؤدي الاستثمار السلبي إلى تضخيم فقاعة خطيرة على المنظور الاقتصادي