باول يمسك بالخط | المنشور الاقتصادي

إن المواجهة عالية المخاطر بين رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول والرئيس دونالد ترامب مبهجة.

ويريد ترامب من باول أن يخفض أسعار الفائدة حتى تتمكن الحكومة الأمريكية من توفير المال في تكاليف تمويل ديونها. يريد باول الانتظار ليرى كيف تؤثر سياسات التعريفات الجمركية على أسعار المستهلكين قبل خفض أسعار الفائدة أو رفعها.

وفي الفترة من يوليو/تموز إلى سبتمبر/أيلول، تعتزم وزارة الخزانة الأميركية اقتراض ما يزيد على تريليون دولار من صافي الديون القابلة للتسويق المملوكة للقطاع الخاص. وفي الفترة بين أكتوبر وديسمبر، تخطط وزارة الخزانة لاقتراض 590 مليار دولار أخرى. من المؤكد أن أسعار الفائدة المنخفضة ستساعد العم سام على تمويل كل هذه الديون الجديدة. ولكنها قد تؤدي أيضًا إلى عواقب غير سارة.

على سبيل المثال، تشجع أسعار الفائدة المنخفضة على المزيد من الاقتراض. وفي ظل الدين الوطني الذي يبلغ 37 تريليون دولار، والذي من المتوقع أن يرتفع إلى 60 تريليون دولار أو أكثر قبل منتصف هذا القرن، فإن اقتراض المزيد من الأموال هو آخر شيء ينبغي لحكومة الولايات المتحدة أن تفعله.

إذا كان الكونجرس يهتم حقًا بمستقبل أمريكا، والمواطنين الشباب الذين أصيب مستقبلهم بالشلل بسبب كل هذه الديون، فإنه سيعمل على موازنة الميزانية أو حتى تحقيق فائض لسداد الديون. وبدلاً من ذلك، فإن الكونجرس يضغط على الغاز وهو يتجه بسرعة نحو الهاوية المالية.

كما أن أسعار الفائدة المنخفضة تشجع المضاربة. ومع ذلك، فإن المضاربة في سوق الأوراق المالية أصبحت بالفعل خارج نطاق السيطرة تمامًا. في أعقاب تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في الخريف الماضي، قفزت المضاربة عبر ديون الهامش إلى خارج المخطط. في الواقع، تظهر أحدث بيانات FINRA، حتى شهر يونيو، أن ديون الهامش تزيد عن تريليون دولار للمرة الأولى على الإطلاق.

بمعنى آخر، يقترض المضاربون المجانين مقابل قيمة أسهمهم المتضخمة مبالغ قياسية لشراء المزيد من الأسهم. فهل حان الوقت حقاً لإضافة المزيد من الوقود إلى النار من خلال تخفيض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

مشاكل التجديد

وينبغي لأي شخص يطالب بخفض أسعار الفائدة في الوقت الحالي، بما في ذلك ترامب، أن يتوخى الحذر بشأن ما يتمناه. لأنهم إذا حصلوا على ما يريدون، فقد لا يحبون ما يأتي معه.

ومع تطور المواجهة مع باول خلال الأشهر القليلة الماضية، سارع ترامب إلى مناداة باول والإشارة إلى العمل الفظيع الذي يقوم به. كما بحث ترامب عن فرص أخرى للإشارة إلى عدم كفاءة باول.

إحدى الفرص المناسبة هي مشروع تجديد المباني التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي. تتراوح ميزانية المشروع بين 2.5 مليار دولار و3.1 مليار دولار، اعتمادًا على ما إذا كنت تفكر في أن التجديد يشمل مبنيين أو ثلاثة. ويقول ترامب إنها تشمل ثلاثة. يقول باول أنه يتضمن اثنين. وقد تم تسليط الضوء على هذا التناقض خلال الزيارة الأخيرة التي قام بها ترامب وباول إلى موقع التجديد.

موضوع النقاش هو سلسلة من تجاوزات التكاليف. لا نعرف تفاصيل هذه التجاوزات في التكاليف. ولكن مثل أي تجديد كبير، من المحتمل أن تكون هناك مفاجآت حدثت على طول الطريق. من المحتمل أن تكون هذه المفاجآت قد أدت إلى عمل إضافي. ولهذا العمل الإضافي تكاليف إضافية تجاوزت الآن الميزانية الأصلية.

ومع ذلك، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي، على عكس المطور الخاص، يفتقر إلى تقدير الميزانيات وربما لم يدير الأمور بالقدر الذي ينبغي له. بالنسبة للمطور الخاص، فإن إدارة المشروع في الموعد المحدد وفي حدود الميزانية يمكن أن يكون الفرق بين النجاح والخراب.

يتمتع بنك الاحتياطي الفيدرالي، بصفته محافظ البنك المركزي، برفاهية خلق الائتمان من لا شيء. قد يكون هذا مقبولاً عند إنشاء ائتمان لقرض للحكومة الأمريكية. ولكن عندما تلتقي الحقائق الصعبة لمشروع التجديد مع أوهام محافظي البنوك المركزية، فإن الأمر لا يطير.

التمويل الذاتي؟

كل جانب من المواجهة له مؤيديه ومعارضيه. الديمقراطيون مقابل الجمهوريين. الدوري الأمريكي مقابل الدوري الوطني. الشمال مقابل الجنوب. ترامب مقابل باول.

هنا في المنشور الاقتصادي، ليس لدينا مرشح مفضل في المواجهة بين ترامب وباول. ولكن مثل جون لوك، نحن “أحب الحقيقة من أجل الحقيقة.” وبالتالي، عندما نسمع نصف الحقائق أو الأكاذيب التي يتم الدفاع عنها دفاعًا عن ترامب أو باول، فإننا مضطرون إلى الاعتراض عليها.

جاك ما هو محرر عطلة نهاية الأسبوع في حظحيث يغطي الأسواق والاقتصاد والتمويل والإسكان. في نهاية الأسبوع الماضي، في مقال بعنوان، وإليك كيفية قيام الاحتياطي الفيدرالي بتمويل نفسه، بما في ذلك أعمال التجديد، دون أموال دافعي الضرائبقدم ما دفاعًا غير صادق عن بنك الاحتياطي الفيدرالي وعملياته.

“على عكس البنتاغون ونظام الأسلحة الجديد الذي استنفدت ميزانيته، يتم تمويل بنك الاحتياطي الفيدرالي وعملياته بشكل مختلف.

“بينما تتلقى وزارة الدفاع والفروع التنفيذية الأخرى أموالاً من الكونجرس، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمول نفسه ذاتيًا، إلى حد كبير عن طريق دخل الفوائد من الأوراق المالية الحكومية التي يحتفظ بها.

“وهذا يعني أنه لم يتم تخصيص أموال دافعي الضرائب لعمليات بنك الاحتياطي الفيدرالي – بما في ذلك مشاريع البناء مثل تجديد المقر الرئيسي”.

أمي، لأي سبب من الأسباب، تفتقر إلى الفضول. لأنه فشل في طرح سؤالين بسيطين للغاية. (1). ومن أين حصل بنك الاحتياطي الفيدرالي على الأموال اللازمة لشراء الأوراق المالية الحكومية التي يحتفظ بها؟ (2) من يدفع دخل الفوائد على هذه الأوراق المالية الحكومية؟

إن إجابة السؤال الأول غير مقبولة لأي شخص استبدل وقته وكدحه بالمال. وهذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي حصل على المال لشراء الأوراق المالية الحكومية عن طريق خلق الائتمان من لا شيء.

أما عن الإجابة على السؤال الثاني، فإن دافع الضرائب في الولايات المتحدة ــ أنت ــ هو الذي يدفع دخل الفوائد على الأوراق المالية الحكومية التي يحتفظ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا كنت لا تعلم، فإن صافي الفائدة على الدين هو ثاني أكبر بند في ميزانية وزارة الخزانة – حيث يأتي بعد الضمان الاجتماعي فقط.

وفي السنة المالية 2025، سيتجاوز صافي الفائدة على الدين تريليون دولار. وهذا هو السبب وراء إصرار ترامب الشديد على دفع باول إلى خفض أسعار الفائدة.

باول يحمل الخط

هذا الأسبوع، كما كان متوقعًا، أبقى باول واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند نطاق مستهدف يتراوح بين 4.25 إلى 4.5 بالمائة. تجدر الإشارة إلى أن اثنين من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اعترضا على قرار الأغلبية.

وعلى وجه التحديد، صوت محافظا بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر وميشيل بومان لصالح خفض أسعار الفائدة. وكانت هذه هي المرة الأولى منذ عام 1993 التي يعترض فيها محافظان على قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

ومن المقرر أن يعقد الاجتماع القادم للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 16 و17 سبتمبر/أيلول. ومن المؤكد أن ترامب سوف يستمر في مهاجمة باول بين الحين والآخر. في هذه الأثناء، هناك تمييز مهم يجب مراعاته.

للتوضيح، سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ليس هو المعدل الذي تحصل عليه عندما تحصل على قرض منزل أو سيارة. بل هو المعدل المستهدف للإقراض لليلة واحدة بين البنوك. والآن، كيف يؤثر هذا على أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية؟

تميل سندات الخزانة قصيرة الأجل، مثل سندات لمدة 3 أشهر أو سنة واحدة، إلى التحرك بشكل وثيق للغاية مع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. وذلك لأنه إذا تمكنت البنوك من كسب سعر فائدة معين بين عشية وضحاها، فإنها ستطالب بشيء مماثل للديون الحكومية قصيرة الأجل للغاية.

ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بسندات الخزانة طويلة الأجل، مثل السندات لمدة 10 سنوات أو السندات لمدة 30 عاما، فإن التأثير يكون أقل مباشرة. في حين أن هناك بالتأكيد صلة، حيث أن إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي تحدد الاتجاه العام لأسعار الفائدة، فإن عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل تتأثر أيضًا بتوقعات التضخم، وتوقعات النمو الاقتصادي، والعرض والطلب العام في سوق السندات.

إذا كنت تتذكر، عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الخريف الماضي، ارتفع العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات. ليس للأسفل. عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأول مرة بمقدار 50 نقطة أساس في 16 سبتمبر، كان عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 3.62 في المائة. وخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة مرة أخرى في نوفمبر وديسمبر بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. خلال هذا الوقت، استمر العائد على السندات لأجل 10 سنوات في الارتفاع إلى ذروة بلغت 4.79 في المئة في 14 يناير.

وهذا أمر مهم لأن سعر الفائدة على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يؤثر بشكل مباشر على إقراض التجزئة مثل الرهون العقارية أكثر من تأثير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

في جوهر الأمر، أخبرت سوق الائتمان باول أنه كان مخطئًا عندما خفض أسعار الفائدة في الخريف الماضي. ومن الواضح أنه متردد في ارتكاب هذا الخطأ مرة أخرى.

[Editor’s note: Have you ever heard of Henry Ford’s dream city of the South? Chances are you haven’t. That’s why I’ve recently published an important special report called, “Utility Payment Wealth – Profit from Henry Ford’s Dream City Business Model.” If discovering how this little-known aspect of American history can make you rich is of interest to you, then I encourage you to pick up a copy. It will cost you less than a penny.]

بإخلاص،

إم إن جوردون
للمنشور الاقتصادي

العودة من باول تحمل الخط إلى المنشور الاقتصادي