لقد أصبح التضخم المرتفع جزءاً من التوقعات

قال الرئيس ترامب إن وقف إطلاق النار مع إيران يحتاج إلى “دعم حياة هائل”، مما يشير إلى أن مخاطر التضخم ستظل مرتفعة.

تستمر أسعار النفط في التداول فوق 100 دولار للبرميل بالنسبة لخام القياس الأمريكي، حيث أصبح ترامب محبطًا بشكل متزايد من المواقف التفاوضية الإيرانية لإنهاء الصراع رسميًا الذي يبقي صادرات الطاقة الخليجية متوقفة. ويؤدي هذا الاضطراب إلى إبقاء الأسعار مرتفعة ويؤدي إلى ارتفاع مقاييس التضخم الرئيسية. وفي ظل عدم وجود استراتيجية خروج واضحة في الأفق، فإن الأسواق تحسب احتمالات أعلى لاستمرار التضخم.

أحد المقاييس التي يجب مراقبتها هو نسبة صندوق iShares TIPS Bond ETF (TIP)، وهو عبارة عن محفظة من سندات الخزانة المرتبطة بالتضخم، إلى صندوق مماثل يحمل سندات حكومية تقليدية (IEF). ومع ارتفاع هذه النسبة، فهذا يعني أن السوق يطالب بعلاوة تضخم أعلى. والجدير بالذكر أن النسبة يتم تداولها بالقرب من قمم السنوات الأخيرة. إن الاختراق الحاسم فوق هذا المستوى (الخط الأحمر في الرسم البياني أدناه) من شأنه أن يشير إلى قلق أقوى من أن مخاطر التضخم قد تستمر لفترة أطول وأعلى مما كان متوقعًا مؤخرًا.

ومن المتوقع أن يسلط تقرير أسعار المستهلك الصادر اليوم لشهر أبريل الضوء على شهر آخر من التضخم الأكثر سخونة. وتشير توقعات التضخم الحالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند إلى أن الارتفاع في مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي سيستمر حتى شهر مايو.

وتضع أسواق الرهان احتمالات أعلى بأن يصل التضخم إلى 4% هذا العام، وهو أعلى بكثير من الاتجاه السنوي البالغ 3.3% المسجل لمؤشر أسعار المستهلك الرئيسي حتى مارس/آذار.

وتقترب توقعات التضخم الضمنية في سوق سندات الخزانة أيضاً من أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، استناداً إلى الفارق بين العائدات المرتبطة بالتضخم ونظيراتها الاسمية. وتبلغ توقعات الخمس سنوات 2.67% اعتبارًا من 11 مايو، أي أقل بقليل من ذروة الأسبوع الماضي البالغة 2.72%. ومن شأن الارتفاع المستمر فوق تلك الذروة أن يسلط الضوء على ثقة السوق المتزايدة في أن خطر التضخم سوف يستمر.

وربما تكون القشة التي قصمت ظهر البعير في إعادة تسعير مخاطر التضخم هي التوقعات المتزايدة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يزيد أسعار الفائدة لمكافحة هذا التحول. في الوقت الحالي، يظل هذا السيناريو منخفض الاحتمال استنادًا إلى العقود الآجلة لأموال بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي تستمر في تسعير احتمالات عالية بأن يترك البنك المركزي سعر الفائدة المستهدف دون تغيير خلال اجتماعات السياسة العديدة القادمة.

وقد يستمر هذا الرأي إذا ظلت القراءات الأساسية للتضخم مستقرة نسبيا، كما حدث مؤخرا. تميل مقاييس ضغط التسعير هذه إلى التأثير بشكل أكبر على بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن كلما طال أمد الصراع في الشرق الأوسط وظلت صادرات الطاقة محظورة، كلما ارتفعت احتمالات أن يفسح الوضع الراهن في توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي المجال أمام محور متشدد. وفي علامة على أن هذا التحول يكتسب زخما: يستمر التضخم الأساسي في الارتفاع.