وقفة باول: مقامرة ملفوفة في عدم اليقين

يمتلك الاحتياطي الفيدرالي مجموعة كبيرة من الموارد لتحليل الاقتصاد لدعم مهمته المتمثلة في تعديل السياسة النقدية لتتناسب مع الظروف الكلية الحالية والمتوقعة. لكن في بعض الأحيان تقدم آلة البحث التي يتبجح بها البنك المركزي رؤى ليست أكثر وضوحا من تلك التي قد تحصل عليها من الدردشة مع رجل ينتظر في محطة الحافلات. إن اللحظة الحالية هي واحدة من تلك الأوقات، وذلك بفضل حالة عدم اليقين التي تحيط بالحرب الدائرة في العراق.

وقد اعترف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول بذلك أمس بعد أن أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه ترك سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند نطاق يتراوح بين 4.50٪ إلى 4.75٪.

وقال باول: “الشيء الذي أريد التأكيد عليه حقاً هو أنه لا أحد يعرف ذلك”، مستشهداً بالحرب الإيرانية باعتبارها المصدر الرئيسي للتردد وعدم اليقين. “الآثار الاقتصادية يمكن أن تكون أكبر، يمكن أن تكون أصغر، يمكن أن تكون أصغر بكثير، يمكن أن تكون أكبر بكثير. نحن لا نعرف”.

لا أحد يفعل. رجل واحد في البيت الأبيض يحمل مفتاح مسار الحرب، على الأقل في ما يتعلق بالدور الأميركي. ولكن مع وجود العديد من الأجزاء المتحركة في الصراع، ومجموعة لا نهاية لها من العواقب الاقتصادية والمالية سريعة التطور، فإن توزيع النتائج لا يمكن أن يكون أوسع كثيرا، أو يكتنفه ضباب من الجهل.

والمخاوف الرئيسية من المنظور الكلي هي أن الحرب قد تؤدي إلى ارتفاع معدلات التضخم، أو تباطؤ النمو، أو إلى حد ما من الاثنين معا ــ سيناريو الركود التضخمي المخيف. سيكون وصول هذين التحديين المزدوجين صعبا بشكل فريد بالنسبة للبنك المركزي لأن الأدوات النقدية تميل إلى العمل بفعالية فقط على مشكلة واحدة أو أخرى. ويثير هذا حسابات صعبة مفادها أن أي قرار قد يدفع إحدى المشاكل في الاتجاه الصحيح بينما يؤدي إلى تفاقم المشكلة الأخرى. ويعمل تشديد السياسة على تهدئة التضخم ولكنه يؤدي إلى تعميق البطالة، في حين يدعم تيسير السياسة تشغيل العمالة ولكنه يغذي التضخم.

بطبيعة الحال، تستمر أعمال البنوك المركزية، حتى لو كان أفضل مسار للعمل في المناخ الحالي هو عدم القيام بأي شيء وانتظار رؤية ما سيحدث. .

إحدى نقاط الوضوح بالنسبة للسوق في الوقت الحالي هي أن تخفيضات أسعار الفائدة تعتبر الآن غير محتملة في أي وقت قريب. قبل الحرب، كانت سوق العقود الآجلة لأموال بنك الاحتياطي الفيدرالي تضع احتمالات عالية إلى حد ما لخفض الفائدة في يونيو، ولكن من المرجح الآن أن يظل الوضع على حاله بالنسبة لاجتماعات السياسة السبعة القادمة حتى يناير 2027. ومن غير المتوقع رفع أسعار الفائدة، على الأقل حتى الآن، ولكن في علامة على الأوقات التي يقوم فيها الجمهور الآن بتسعير احتمالات غير الصفر للأشهر المقبلة.

كما تتطلع سوق الخزانة أيضًا إلى إمكانية رفع أسعار الفائدة. للمرة الأولى منذ أكثر من عام، يتم تداول عائد سندات الخزانة لأجل عامين الحساس للسياسة (3.76٪) فوق متوسط ​​سعر الفائدة الفعلي لأموال الاحتياطي الفيدرالي (3.64٪)، بناءً على البيانات حتى الأربعاء 18 مارس.

بينما تدرس سوق السندات فرصة أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة في مرحلة ما لمكافحة ارتفاع التضخم بسبب الحرب، لا يزال من المتوقع أن تظل التوقعات الجماعية للبنك المركزي للسعر المستهدف دون تغيير تقريبًا أو أقل حتى نهاية عام 2026، بناءً على تحديث التوقعات الاقتصادية أمس.

وتعليقًا على أحدث توقعات سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، قال باول: “إذا لاحظت، فإن المتوسط ​​لم يتغير، ولكن كان هناك في الواقع بعض الحركة نحو – قدر كبير من الحركة – نحو تخفيضات أقل من قبل الناس”، كما أشار في مؤتمره الصحفي أمس. “لذلك، انتقل أربعة أو خمسة أشخاص من قطعتين إلى واحدة، دعنا نقول، قطعتين إلى قطعة واحدة.”

إنها مجرد لعبة تخمين إلى أقصى الحدود في الوقت الحالي، وهو ما اعترف به باول بفعالية:

وقال باول: “على المدى القريب، سيؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى ارتفاع التضخم الإجمالي، لكن من السابق لأوانه معرفة نطاق ومدة التأثيرات المحتملة على الاقتصاد”. “الشيء الذي أريد التأكيد عليه حقا هو أنه لا أحد يعرف: التأثيرات الاقتصادية يمكن أن تكون أكبر، يمكن أن تكون أصغر؛ يمكن أن تكون أصغر بكثير أو أكبر بكثير؛ نحن لا نعرف”.

هذا هو شعار الجميع في المستقبل المنظور. لا أحد يعرف، لا أحد يعرف.

في بعض الأحيان يكون التحرك الأكثر حكمة للبنك المركزي هو الوقوف ساكنا لفترة كافية لمعرفة ما إذا كان الاقتصاد يتحرك بالفعل أو ما إذا كان التضخم آخذ في الارتفاع. ويكمن الخطر بطبيعة الحال في أن الانتظار لفترة أطول مما ينبغي يعني المخاطرة بإخراج قطة التضخم من الحقيبة. ومن المفترض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي تعلم هذا الدرس خلال ارتفاع التضخم في الفترة 2022-2023.

ومن غير الواضح ما إذا كان هناك تكرار في الأداء، أو ما إذا كان البنك المركزي سيكون لديه ما يكفي من البيانات القوية لاتخاذ قرار مستنير لتقليل المخاطر. مثل أي شخص آخر، سيتعين على التماثيل النقدية أن تراقب وتنتظر، تمامًا مثل بقيتنا.

هل تتزايد مخاطر الركود؟ مراقبة التوقعات من خلال الاشتراك في:
تقرير مخاطر دورة الأعمال الأمريكية