ويحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة، في انتظار معرفة ما إذا كان ارتفاع التضخم الأخير سيكون مؤقتا. يحمل هذا القرار المزيد من المخاطر بعد التحديث الذي أجري أمس لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر مايو، والذي يظهر أن ضغط الأسعار يتزايد لأسباب تتجاوز ارتفاع تكاليف الطاقة المرتبطة بالصراع الإيراني.
ارتفع معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي إلى زيادة بنسبة 4.1٪ على أساس سنوي في الشهر الماضي، وهي أسرع وتيرة في ثلاث سنوات (الخط الأزرق في الرسم البياني أدناه). ويشير الرأي القائل بأن تكاليف الطاقة بلغت ذروتها ــ وسوف تستمر في الانخفاض ــ إلى أن التضخم الإجمالي سوف ينخفض قريبا. لكن بيان الأمس يسلط الضوء على أن ضغوط التضخم لا تزال تتزايد لأسباب لا علاقة لها بالطاقة، مما يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مساحة أقل للقول بأنه يمكن أن يظل صبورًا في تقرير ما إذا كان المحور المتشدد في السياسة النقدية ضروريًا.
التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي، والذي يستثني الغذاء والطاقة، ارتفع مرة أخرى إلى وتيرة سنوية قدرها 3.4% الشهر الماضي (الخط الأحمر في الرسم البياني أعلاه). علامة أخرى مثيرة للقلق هي الاتجاه الأكثر سخونة في أسعار خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي باستثناء الطاقة والإسكان، والتي امتدت أيضًا تسارعها الأخير، حيث ارتفعت بنسبة 3.9٪.
المعنى الضمني هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بدأ يفقد السيطرة على اتجاه التسعير، ولأسباب لا يمكن إلقاء اللوم فيها على تكاليف الطاقة أو الحرب الإيرانية. إن الانعكاس الكبير في ضغوط التضخم في التقارير القادمة – وخاصة في القراءات الأساسية – يمكن أن يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الوقت لاختبار رواية “التضخم مؤقت”. لكن هذه أصبحت لعبة خطيرة.
وفي مرحلة ما، إذا استمرت الضغوط التضخمية غير المرتبطة بالطاقة في الارتفاع، فقد يواجه البنك المركزي تكرارا لما حدث في الفترة 2021-2022، عندما انتظر طويلا للاستجابة لارتفاع الأسعار. على الرغم من أن البيئة الحالية أقل حدة من ارتفاع التضخم الناجم عن الوباء قبل عدة سنوات، يمكن القول إن التهديد الذي يواجه مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أعلى في عام 2026، حيث يعمل كيفن وارش، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد، على ترسيخ سياسته الصادقة.
إذا فقدت الأسواق المالية الثقة وفي وقت مبكر من ولاية وارش، فإن مهمته المتمثلة في تحقيق “استقرار الأسعار”، كما تعهد في الأسبوع الماضي، سوف تصبح أكثر صعوبة.
وقد تحدد سوق السندات في نهاية المطاف ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يفقد السيطرة على التضخم. وفي الوقت الحالي، لا يزال المستثمرون على استعداد لمنح وارش فائدة الشك. انخفض العائد على السندات لأجل عامين الحساس للسياسة أمس للجلسة الثالثة على التوالي. ومع ذلك، فإن المستوى الحالي 4.14% يحافظ على الاتجاه الصعودي الأخير سليمًا ويظل أعلى بكثير من النطاق المستهدف للاحتياطي الفيدرالي والذي يتراوح بين 3.50% و3.75%، مما يعكس توقعات السوق لمزيد من رفع أسعار الفائدة.
العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي يستمر البنك في الميل نحو عدم التغيير في اجتماع السياسة الشهر المقبل، لكن الاحتمالات تتغير لصالح التشديد في سبتمبر.
والحجة المضادة هي أن مقياس التضخم “المتوسط المشذب” – الذي يزيل تحركات الأسعار الأكثر تطرفا كل شهر والذي ذكره وارش كمقياس مفضل – لا يزال يظهر ضغط تسعير ضعيف نسبيا. ارتفعت هذه النسخة من تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي، التي حسبها بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، في الشهر الماضي، ولكن وتيرتها السنوية البالغة 2.4٪ تبدو أقل إثارة للقلق بكثير من الاتجاهات المذكورة أعلاه.
ورغم أن بعض خبراء الاقتصاد يزعمون أن متوسط مؤشرات التضخم المقصوصة أفضل بالنسبة للمقاييس الأساسية التقليدية، فإن التاريخ الحديث ليس مشجعا. ومن الجدير بالذكر أن نفقات الاستهلاك الشخصي قلصت – حيث كان متوسط التضخم بطيئًا في الاستجابة لارتفاع التضخم في الفترة 2021-2022.
وهذا يثير السؤال التالي: هل يراهن وارش بشدة على رسالة التضخم الأقل حدة التي ينشرها المتوسط؟
وفي نهاية المطاف، سوف يحدد مسار التضخم في الأشهر المقبلة ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قادراً على الحفاظ على مصداقيته المؤسسية. وإذا استمرت ضغوط الأسعار الأساسية في الثبات، فقد يجد البنك المركزي نفسه مضطرا إلى تشديد السياسة بشكل أكثر قوة مما هو متوقع حاليا – وهي النتيجة التي من شأنها أن تؤكد تكاليف التأخير في اتخاذ الإجراءات.
تعلم كيفية استخدام R لتحليل المحفظة
تحليلات محفظة الاستثمار الكمي في مجال البحث:
مقدمة إلى R لنمذجة مخاطر المحفظة والعوائد
بقلم جيمس بيسيرنو
نبيل الصوفي صحفي يمني متخصص في الشؤون السياسية والاجتماعية، يتمتع بخبرة مهنية تمتد لأكثر من عشر سنوات في مجال الصحافة المكتوبة والرقمية. يركز في تغطيته على التطورات السياسية والاقتصادية والقضايا الإنسانية في اليمن والمنطقة، مع الالتزام بأعلى معايير الدقة والموضوعية.
خلال مسيرته المهنية، أعدّ تقارير إخبارية وتحقيقات صحفية معمّقة، وقدم تحليلات سياسية نُشرت عبر منصات إعلامية محلية وعربية. كما أجرى مقابلات مع مسؤولين حكوميين وخبراء وباحثين، وشارك في تغطية أحداث ميدانية بارزة.
يعتمد نبيل الصوفي في عمله على مصادر موثوقة وآليات تحقق دقيقة، مع حرص مستمر على الالتزام بأخلاقيات المهنة والمعايير التحريرية المعتمدة في المؤسسات الإخبارية.
للتواصل بخصوص الاستفسارات الإعلامية أو فرص التعاون:
📧 البريد الإلكتروني: [email protected]
📞 الهاتف: +967 78 129 7706