كيفية التجارة بمبدأ ورش

خلال الأسبوع الماضي، مر سوق المعادن الثمينة بمفرمة لحم. انتقل الذهب والفضة من طلقة القمر إلى الانهيار المفاجئ ثم عادا إلى الإقلاع في غضون أسبوع تقريبًا. لقد كانت حالة كلاسيكية من سيكولوجية السوق، والرافعة المالية، والفوضى المطلقة التي تحدث عندما تقوم واشنطن بإلقاء كرة البصاق على وول ستريت.

العديد من الميزات المميزة تتبادر إلى الذهن. على سبيل المثال، “صدمة وارش والعيب”، ولماذا من المحتمل أن تكون رواية صقور التضخم التي تسمعها في الأخبار خاطئة.

لكي نفهم أين نحن، علينا أن ننظر إلى كيف بدأنا عام 2026. بصراحة، كان شهر يناير مجنونًا. لم يكن الذهب يرتفع فحسب. لقد كانت مرتفعة. وبحلول 29 يناير، وصل الذهب إلى أعلى مستوى مذهل على الإطلاق عند 5608 دولارات للأونصة. وكانت الفضة أكثر جنونًا، حيث تجاوزت 120 دولارًا للأونصة. ما يقرب من 70 في المئة في شهر واحد.

ولكن كما يعلم أي شخص يتابع الأسواق لدورة أو اثنتين، فإن الأسعار من غير الممكن أن تتحرك عمودياً لفترة طويلة. إن السوق الصاعدة بسرعة ستتجاوز قريباً الواقع الاقتصادي الأساسي. ويتم الوصول إلى الذروة عندما تتجاوز تكلفة الأصول مجموع رأس المال المتاح والإنتاجية الفعلية للاقتصاد.

عندما تنفصل الأسعار عن القيمة الأساسية، يعيد النظام ضبطه بشكل طبيعي من خلال نداءات الهامش التي تتحدى الجاذبية والإرهاق. ببساطة لم يعد هناك مشترين مستعدين أو قادرين على متابعة المرحلة التالية.

وفي 30 يناير، فُتح الباب المسحور. وفي يوم واحد، سجلت الفضة انخفاضًا حادًا بنسبة 27%. كان هذا بمثابة أسوأ هزيمة ليوم واحد في التاريخ، حتى أنه تغلب على انهيار Hunt Brothers سيئ السمعة عام 1980. وحذا الذهب حذوه، حيث انخفض بنسبة 12 بالمائة تقريبًا. وبحلول الوقت الذي انقشع فيه الغبار، كانت التريليونات من الثروة الورقية قد تبخرت.

بعد ذلك، بينما كانت العناوين الرئيسية تعلن عن انتهاء سوق الذهب الصاعد، جلب الأسبوع الأول من شهر فبراير الارتداد. ارتفع الذهب مرة أخرى بحوالي 5000 دولار، وتكافح الفضة للبقاء فوق 80 دولارًا.

من يسحب الخيوط؟

لم تكن هذه مجرد حالة بسيطة حيث قامت الأم والبوب ​​ببيع مجوهراتهما المغبرة والفضيات الإسترلينية مقابل أموال إضافية. لقد كان هذا حدثًا عنيفًا ومنهجيًا فيما يتعلق بالسيولة.

عندما بدأت الأسعار في الانخفاض، قامت مجموعة CME – البورصة الضخمة التي تملي القواعد – برفع متطلبات الهامش بشكل مفاجئ. أجبرت هذه الخطوة العدوانية أي شخص يتداول على الأموال المقترضة إما على الحصول على المزيد من النقود على الفور أو تصفية مراكزه على الفور.

واختار معظمهم – أو تمت تصفيتهم بالقوة – البيع. أدى هذا إلى خلق فراغ مرعب في الأسعار حيث لم يعد هناك مشترين للقبض على السكين المتساقطة.

بالإضافة إلى ذلك، وعلى مدار أشهر، كجزء أساسي من تجارة الحط من القيمة الشعبية، كانت الصناديق الكبيرة المتطورة تراهن بشدة على أن الدولار الأمريكي سوف ينهار أخيرًا تحت ثقله. وعندما أشار أحد ترشيحات بنك الاحتياطي الفيدرالي فجأة إلى أن الدولار قد يظل قوياً، حاولت هذه الحيتان المؤسسية الضخمة الخروج من نفس الباب الضيق في نفس الوقت، الأمر الذي أدى إلى عنق الزجاجة الفوضوي.

وفي هذا الصدد، كان المحفز الأساسي لهذه الفوضى الشاملة هو ترشيح الرئيس ترامب لكيفن وارش لخلافة جيروم باول في منصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولأن وارش كان من أشد المنتقدين العلنيين لطباعة النقود من خلال برنامج التيسير الكمي في عامي 2008 و2011، فقد صنفته السوق العالمية على الفور بأنه من الصقور التضخميين المتشددين.

وكان المنطق بسيطا: وارش يكره التضخم. ورش سيحمي الدولار. سوف يحافظ وارش على معدلات أعلى لفترة أطول. ولذلك، فإن الذهب، الذي لا يدفع أي فائدة أو عائد، يُنظر إليه الآن على أنه استثمار سيئ.

أدى هذا المنطق إلى إرسال مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى ما فوق 97 وأرسل المعادن الثمينة إلى حالة من الفوضى الكارثية. ولكن هذا هو الأمر، من المحتمل جدًا أن السوق الأوسع يخطئ في قراءة كيفن وارش الحديث.

وارش الصدمة والعيب

إذا بحثت في كتابات وارش الأخيرة، وتحديداً مقالاته الافتتاحية لعام 2025، فستجد أنه ليس من الصقور التقليديين أحاديي البعد الذين يريدون سحق الاقتصاد بأسعار فائدة مرتفعة. وبدلا من ذلك، فهو يعتقد أنه من خلال مكاسب الإنتاجية الأعلى من ثورة الذكاء الاصطناعي الجارية، يستطيع الاقتصاد أن يتعامل بشكل مريح مع أسعار الفائدة المنخفضة بشكل كبير دون التسبب في ارتفاع معدلات التضخم.

وقد جادل وارش بأن طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية ومكاسب الإنتاجية الهائلة تعني أن الاقتصاد بأكمله قادر على التعامل مع أسعار الفائدة المنخفضة دون إثارة دوامة تضخم على غرار السبعينيات. إنه لا يتطلع إلى البقاء مقيدًا بشكل مصطنع من أجل ذلك. وبدلاً من ذلك، فهو يتطلع إلى إبعاد بنك الاحتياطي الفيدرالي عن طريق الأعمال الأمريكية. لكل ورش:

“سيكون الذكاء الاصطناعي قوة انكماشية كبيرة، مما يزيد الإنتاجية ويعزز القدرة التنافسية الأمريكية. ولابد أن يؤدي تحسين الإنتاجية إلى زيادات كبيرة في الأجور الحقيقية. وأي زيادة بمقدار نقطة مئوية واحدة في نمو الإنتاجية السنوي من شأنها أن تضاعف مستويات المعيشة في غضون جيل واحد”.

باختصار، لا يريد وارش بالضرورة أسعار فائدة مرتفعة إلى حد عقابي. إنه يريد ميزانية عمومية أصغر حجماً لبنك الاحتياطي الفيدرالي. وهو يعني بهذا أنه يريد من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتوقف عن شراء سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، مما يسمح للسوق الخاصة بتحديد السعر الحقيقي لرأس المال مرة أخرى.

في ظل صدمة الحرب والخطأ، ربما يخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع بكثير مما قد يفعله جيروم باول، طالما أنه قادر على تقليص البصمة الهائلة لبنك الاحتياطي الفيدرالي بنجاح في نفس الوقت.

حدث التراجع المحموم للمعادن الثمينة في الأسبوع الماضي لأن المتداولين المذعورين رأوا كيفن وارش لعام 2008، وليس نسخة 2026 التي تتوافق بشكل وثيق مع أجندة إدارة ترامب العدوانية المؤيدة للنمو والتكنولوجيا.

ماذا تفعل منه؟

كيفية التجارة بمبدأ ورش

لذا، إذا كانت تسمية الصقر هي قراءة خاطئة لكيفن وارش المعاصر، فكيف يبدو المستقبل بالفعل؟

إذا ابتعدنا عن حالة الذعر التي سادت أواخر شهر يناير، وقمنا بتطبيق القليل من التفكير المجرد، فسوف تظهر صورة حيث يمكن لعقيدة وارش، بشكل متناقض، أن تغذي الارتفاع الكبير التالي في الفضة.

تعتمد أطروحة وارش الأساسية على فكرة بسيطة تتمثل في الإنتاجية المعتمدة على الذكاء الاصطناعي. إن أغلب رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي مهووسون بمنحنى فيليبس الذي عفا عليه الزمن منذ فترة طويلة، وهي النظرية التي تقول إن انخفاض معدلات البطالة لابد أن يؤدي إلى ارتفاع معدلات التضخم. يعتقد وارش أن هذا عفا عليه الزمن. ويجادل بأنه إذا جعل الذكاء الاصطناعي العمال والشركات أكثر كفاءة، فيمكن أن ينمو الاقتصاد بنسبة 3% أو 4% دون ارتفاع الأسعار.

وهذا يمنحه الغطاء “لتشغيل الأمور بشكل ساخن” مع انخفاض أسعار الفائدة. بالنسبة لمعدن مثل الفضة، والذي يعد تحوطًا نقديًا ومعدنًا صناعيًا، يعد هذا سيناريو الحلم. يمكنك الاستفادة من المعدلات المنخفضة (مما يجعل الفضة التي لا تدر عائدًا أكثر جاذبية) جنبًا إلى جنب مع بيئة صناعية عالية النمو حيث تكون الفضة ضرورية لكل شيء بدءًا من رقائق الذكاء الاصطناعي وحتى الألواح الشمسية وأنظمة تخزين طاقة البطاريات.

إن الخطر الحقيقي، والخلل المحتمل، في مبدأ وارش هو تركيزه على تقليص الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. إنه يريد أن يخرج بنك الاحتياطي الفيدرالي من أعمال شراء السندات. وفي حين أنه قد يخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل لمساعدة المستهلك، فإن رفضه شراء سندات الخزانة طويلة الأجل قد يؤدي إلى بقاء العائدات طويلة الأجل مرتفعة.

وهذا من شأنه أن يؤدي إلى انحدار منحنى العائد. تاريخياً، عندما ينحدر المنحنى ويعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي بنشاط على تقليص بصمته، فإنه يفرض ضغوطاً هائلة على النظام المصرفي التقليدي. وإذا بدأت البنوك في الانهيار تحت وطأة الاحتفاظ بكل تلك السندات الحكومية من دون مساعدة بنك الاحتياطي الفيدرالي، فسوف يعود المستثمرون مباشرة إلى الأصول الصعبة الآمنة ــ مثل الذهب والفضة.

كان انهيار شهر يناير بمثابة عملية تطهير ضرورية ومتأخرة للسوق. لقد أصبح سوق الذهب والفضة بمثابة تجارة ميمي، مدفوعة باعتقاد متعصب بأن الدولار محكوم عليه بالفشل الوشيك.

الآن بعد أن خرجت جوني القادمة. ولم يتبق سوى العقول الهادئة والأيادي القوية التي تدرك أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يركز على الإنتاجية هو في الواقع الإعداد المثالي لسوق صاعدة مستدامة وطويلة الأجل في الأصول الحقيقية.

لم تكن عمليات البيع في شهر يناير هي نهاية القصة. لقد كانت إعادة ضبط سوق الذهب والفضة من فقاعة المضاربة الجامحة إلى سوق صاعدة أساسية.

التجارة وفقا لذلك.

[Editor’s note: The Warsh Shock just wiped-out trillions in gold and silver value, but the headlines might be dead wrong. While the herd screams inflation hawk, a deeper look at his 2025 writings reveals a different playbook: an AI-driven productivity boom that could actually lead to lower rates and a massive second leg for hard assets. >> Don’t trade the 2008 version of Kevin Warsh. Trade the 2026 reality.]

بإخلاص،

إم إن جوردون
للمنشور الاقتصادي

العودة من كيفية التداول بمبدأ ورش إلى المنظور الاقتصادي