في 12 مايو، توقع القراء المحترفون في مؤسسة جولدمان ساكس للأبحاث أن يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 11 في المائة إلى 6500 خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. لقد مر شهر واحد على التوقعات، وارتفع مؤشر S&P 500 من 5844 إلى 6045 – أو بنحو 3.4 بالمائة.
واستند تفاؤل جولدمان على انخفاض المخاوف بشأن التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين، وتوقعات النمو الاقتصادي الأفضل من المتوقع. وقدر خبراء الاقتصاد في البنك احتمال حدوث ركود في الولايات المتحدة بنسبة 35 في المائة فقط خلال الأشهر الـ 12 المقبلة، مع توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.6 في المائة.
السؤال الكبير الذي يريد ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم في جولدمان ساكس، الإجابة عليه هو: “من سيدفع الرسوم الجمركية المتزايدة؟”
فهل سيتحمل المنتجون الصينيون التكاليف؟ هل ستخرجها شركة Walmart من هوامش الربح الضئيلة بالفعل؟ هل سيتعثر المستهلكون مع ارتفاع الأسعار؟
هذه الأسئلة لن تتم الإجابة عليها إلا لربع آخر أو أكثر. أظهرت أرباح الربع الأول نموًا صحيًا بنسبة 12 بالمائة على أساس سنوي. لكن هذا كان قبل اندلاع الحرب التجارية. نتائج الربع الثاني هي الوقت الذي سنبدأ فيه على الأرجح في رؤية تأثيرات انخفاض الطلب وتقلص هوامش الربح.
هناك أيضًا احتمال فشل المناقشات التجارية مع الصين في التوصل إلى اتفاق. ماذا يعني هذا بالنسبة لتوقعات جولدمان لمدة 12 شهرًا؟
من المؤكد أن مؤشر S&P 500 يمكن أن يستمر في الارتفاع في مواجهة تدهور الاقتصاد. نعلم جميعًا أن وول ستريت – والرئيس ترامب – حريصون على خفض أسعار الفائدة.
وربما تؤدي الأخبار السيئة بالنسبة للاقتصاد، مثل النمو البطيء وارتفاع معدلات البطالة، إلى إجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة. وهذا بدوره سيعتبر خبرًا جيدًا للأسهم من قبل جماهير المستثمرين الذين يريدون دائمًا سببًا للشراء.
هل ولدت سوق صاعدة جديدة؟
إن مشجعي وول ستريت لديهم من الأسباب ما يجعلهم يحتفلون. وأغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مؤخراً مرتفعاً بنسبة 20 في المائة فوق أدنى مستوى سجله في 8 أبريل/نيسان. وهذا يعني أن سوقًا صاعدة جديدة قد وُلدت رسميًا. لقد اختفت المخاوف من نوبة غضب التعريفات الجمركية في أوائل أبريل مثل الضباب في شمس الصباح.
يشير مؤشر CNN للخوف والجشع الآن بقوة إلى الجشع. وتعني قراءة “الجشع” أن المستثمرين يظهرون مستويات عالية من التفاؤل والرغبة في تحمل المزيد من المخاطر. وهذا يعني أيضًا أن ضغط الشراء قوي، وأن المستثمرين على استعداد لدفع أسعار الأسهم إلى الأعلى.
علاوة على ذلك، فإن استطلاع الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد (AAII) في طور التحول الصعودي. انخفضت نسبة الدببة إلى 33.6 بالمائة اعتبارًا من 11 يونيو. وعلى الرغم من أن هذا لا يزال أعلى من المتوسط التاريخي البالغ 31.0 في المائة، إلا أنه يمثل تراجعا كبيرا عن المعدل المرتفع البالغ 61.9 في المائة الذي شهدناه في أوائل أبريل. ويبدو أن المستثمرين الأفراد يتم إغراءهم بالعودة إلى مفرمة اللحم.
من وجهة نظرنا، هذا ليس انتعاشًا حقيقيًا. ومن الواضح أنها ليست مدفوعة بأساسيات اقتصادية قوية. في الواقع، إنها ليست سوقًا صاعدة جديدة على الإطلاق. إنها نفس السوق الصاعدة القديمة التي ترتفع وسط موجة من الديون المتزايدة باستمرار.
إن احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة يضيف المزيد من الوقود إلى النار. ويضغط الرئيس ترامب بقوة على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة بنسبة مئوية كاملة. يريد وقود الصواريخ!
وقد قاوم باول مطالب ترامب والتشهير به حتى الآن. لكنه سوف ينحني في النهاية. كل ما يتطلبه الأمر هو تقرير بيانات اقتصادية سلبية يمكنه الإشارة إليه لتبرير ذلك. عندها سيحقق ترامب مراده…رغم أنه قد لا يحصل على النتيجة التي يتوقعها.
ما لن يخبرك به وسيطك
إن ارتفاع أسعار الأسهم في مواجهة تدهور الأساسيات الاقتصادية هو أفضل نوع من السوق الصاعدة. فهو يكافئ المجازفين الطائشين ويعاقب البراغماتية الحكيمة. ومع ذلك، ينبغي تقدير المخاطر.
تريد منك صناعة الخدمات المالية الشهيرة أن تصدق أن الحفلة في سوق الأوراق المالية يمكن أن تستمر إلى الأبد. ويشيرون إلى العناوين الرئيسية، وإلى الأرباح الفصلية، وإلى زخم مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
وفي الوقت نفسه، يتجاهلون أساسيات السوق الأساسية الحقيقية. أولئك الذين يتوقفون للنظر في التقييم الفعلي للسوق يدركون بسرعة أن مؤشر S&P 500 الصاعد مبني على أساس من الرمال.
توفر نظرة على نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE) وجهة نظر لن تسمعها على الأرجح من الوسيط الخاص بك.
تعتبر نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) العادية بسيطة بما فيه الكفاية. إنه يوضح المبلغ الذي تدفعه مقابل دولار واحد من أرباح الشركة. لكن المشكلة في نسبة السعر إلى الربحية المستقيمة هي أن الأرباح يمكن أن تكون متقلبة. ربع جيد، وسنة سيئة، ويصبح معدل السعر إلى الربحية مشوهًا. ولهذا السبب توصل روبرت شيلر إلى نسبة CAPE.
وبدلاً من مجرد استخدام أرباح العام الأخير، تأخذ نسبة CAPE السعر الحالي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 وتقسمه على متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم في السنوات العشر الماضية. وهذا يخفف من التقلبات ويقدم صورة أوضح عما إذا كانت الأسهم رخيصة أم باهظة الثمن حقًا.
ماذا يخبرنا هذا المقياس الرئيسي اليوم؟
عند إغلاق السوق في 12 يونيو، كانت نسبة CAPE في مؤشر S&P 500 تبلغ 37.05. ومن المنظور المنظور، فإن المتوسط التاريخي لنسبة كيب لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ عام 1881 هو 17.24.
يكشف CAPE Crusader عن فقاعة
عندما ترى CAPE بقيمة 37.05، فأنت تنظر إلى سوق تبلغ تكلفته أكثر من ضعف متوسطه على المدى الطويل. هذه ليست مبالغة طفيفة في الأسعار. بل إنها مبالغة شديدة في تقدير القيمة. هذه في الواقع فقاعة.
تاريخياً، كلما كانت نسبة كيب مرتفعة إلى هذا الحد، كانت العائدات اللاحقة للمستثمرين على مدى السنوات العشر اللاحقة رهيبة ــ سلبية غالباً بالقيمة الحقيقية (المعدلة وفقاً للتضخم).
لكي نكون واضحين، فإن نسبة CAPE ليست أداة واضحة لتوقيت السوق. يمكن أن تصبح التقييمات خلال الأشهر المقبلة دائمًا أكثر تطرفًا. ومع ذلك، فإن CAPE يوفر نظرة ثاقبة للعوائد المستقبلية طويلة الأجل. في الوقت الحالي، يشير هذا إلى أنك تدفع علاوة على أصل من غير المرجح أن يحقق عوائد مرضية لسنوات، إن لم يكن لعقود.
وعلى مدى الأشهر القليلة المقبلة، قد يؤدي احتمال تخفيض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة تضخيم الفقاعة. إن انخفاض تكاليف الاقتراض، نتيجة لتلاعب البنك المركزي، يميل إلى تغذية المضاربة. وهذا قد يدفع مؤشر S&P 500 إلى الارتفاع على المدى القصير. وبحلول ذلك الوقت، فإن أي مكافأة محتملة سوف تطغى عليها المخاطر الأساسية تماما.
تقترب نسبة CAPE الحالية من فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات، عندما بلغت ذروتها عند 44.19 في ديسمبر 1999. وهي أعلى بكثير من الذروة البالغة 31.48 التي تم الوصول إليها قبل انهيار عام 1929 مباشرة. انتهت كلتا الحلقتين بالدموع.
لذلك، مع ارتفاع مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق خلال الأيام المقبلة، فإن تحذير CAPE الصليبي واضح. يدفع المستثمرون حاليًا أسعار فقاعة سخيفة مقابل الأرباح.
تحذير المشتري.
[Editor’s note: Trump Sends Strange “Coded” Message to Conservatives (Liberals Can’t Figure It Out!). Democrats are complaining that Trump is doing something illegal… but conservatives understand EXACTLY what he’s telling them to do. Click here to see what we see next for Trump’s “Master Plan”.]
بإخلاص،
إم إن جوردون
للمنشور الاقتصادي
العودة من CAPE Crusader تكشف عن فقاعة للمنشور الاقتصادي
نبيل الصوفي صحفي يمني متخصص في الشؤون السياسية والاجتماعية، يتمتع بخبرة مهنية تمتد لأكثر من عشر سنوات في مجال الصحافة المكتوبة والرقمية. يركز في تغطيته على التطورات السياسية والاقتصادية والقضايا الإنسانية في اليمن والمنطقة، مع الالتزام بأعلى معايير الدقة والموضوعية.
خلال مسيرته المهنية، أعدّ تقارير إخبارية وتحقيقات صحفية معمّقة، وقدم تحليلات سياسية نُشرت عبر منصات إعلامية محلية وعربية. كما أجرى مقابلات مع مسؤولين حكوميين وخبراء وباحثين، وشارك في تغطية أحداث ميدانية بارزة.
يعتمد نبيل الصوفي في عمله على مصادر موثوقة وآليات تحقق دقيقة، مع حرص مستمر على الالتزام بأخلاقيات المهنة والمعايير التحريرية المعتمدة في المؤسسات الإخبارية.
للتواصل بخصوص الاستفسارات الإعلامية أو فرص التعاون:
📧 البريد الإلكتروني: [email protected]
📞 الهاتف: +967 78 129 7706