قد تنتهي الحرب قريباً، لكن معركة بنك الاحتياطي الفيدرالي لا تزال في بدايتها

قبل بدء الهجوم في 28 فبراير، كانت المخاوف المستمرة بشأن التضخم قد أبقت بنك الاحتياطي الفيدرالي حذرًا من تمديد تخفيضات أسعار الفائدة في العام الماضي. على الرغم من أن العديد من مقاييس ضغط التسعير قد استقرت عند مستويات أقل مقارنة بالتاريخ الحديث، أعرب مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي عن حذرهم بشأن إعلان النصر في ترويض ارتفاع الأسعار بشكل كامل والذي بلغ ذروته عند 9.0٪ على أساس سنوي لمؤشر أسعار المستهلك في يونيو 2022.

ومنذ ذلك الحين انخفض اتجاه التضخم بشكل كبير، وظل مستقرا نسبيا في نطاق متوسط ​​2%، وهو أعلى قليلا من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%. لكن التفاؤل الحذر الذي رافق تراجع التضخم قد يكون تاريخا قديما بسبب الحرب.

ومكمن القلق هو أن الارتفاع الحاد في تكاليف الطاقة سيشعل التضخم من جديد ويجبر البنك المركزي على الرد من خلال الإبقاء على السياسة النقدية أكثر صرامة لفترة أطول. من غير المؤكد إلى متى سيستمر الارتفاع في أسعار النفط والبنزين والغاز الطبيعي، وبالتالي فإن كيفية رد بنك الاحتياطي الفيدرالي أو ما إذا كان يجب عليه ذلك أو متى سيستجيب. سوف تستغرق هذه المنطقة الرمادية للسياسة بعض الوقت حتى تزول. وكلما طال أمد الحرب، كلما زاد الغموض بشأن ما سيأتي بعد ذلك فيما يتعلق بالقرارات السياسية.

والسؤالان الحاسمان: متى تنتهي الحرب، وما الذي سيتبعها من حيث العواقب الاقتصادية؟ إنها مجرد تكهنات في هذه المرحلة، لكن المحللين يدرسون مجموعة من الاحتمالات. ويركز جزء كبير من التحليل على مدى سرعة انتعاش صادرات النفط عبر مضيق هرمز، الذي يظل مغلقا بشكل أساسي بسبب الحرب، ويمثل ما يقرب من خمس الصادرات العالمية المنقولة بحرا. الحسابات الأساسية: كلما طال أمد حظر الصادرات، كلما كانت الضربة أكبر على العرض، الأمر الذي سيؤدي بدوره إلى ضغوط صعودية أطول أمدا على أسعار الطاقة، وفقا لتقديرات كابيتال إيكونوميكس عبر فايننشال تايمز.

ويتمثل التحدي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحديد السيناريو المرجح، ووضع السياسة النقدية على النحو المناسب. ولكن مع عدم وجود نهاية واضحة للحرب في الأفق حتى وقت كتابة هذه السطور، فإن التوقعات على المدى القريب غامضة أكثر من أي وقت مضى بالنسبة لتكاليف الطاقة وتداعياتها على التضخم والنمو الاقتصادي.

تكافح الأسواق لتسعير السيناريوهات المحتملة وبدلاً من ذلك تفضل نهج الانتظار والترقب. ولنتأمل هنا عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين الحساس للسياسة، والذي يتم اتباعه على نطاق واسع كبديل لموقف السياسة المتوقع من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن غير المستغرب أن يتم تعديل المعنويات في الأيام الأخيرة بحيث يظل العائد على السندات لأجل عامين قريبًا من سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية – وهي توقعات ضمنية بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة ثابتة على المدى القريب.

تعكس العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي توقعات مماثلة وتضع في الاعتبار التوقعات بأن البنك المركزي سيترك أسعار الفائدة دون تغيير خلال اجتماعات السياسة الثلاثة المقبلة. وتبدأ الاحتمالات لصالح خفض أسعار الفائدة في يوليو أو سبتمبر، ولكن ينبغي النظر إلى هذه التقديرات بحذر نظرا لعمق واتساع حالة عدم اليقين في هذه المرحلة حول كيفية تأثير الحرب على النمو والتضخم في الأشهر المقبلة.

قال آلان ديتميستر، الخبير الاقتصادي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يعمل حاليًا في بنك UBS: “يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي دائمًا مشكلة بشأن كيفية الاستجابة لصدمة العرض”. “من ناحية، تشير الجوانب التضخمية إلى ضرورة رفع أسعار الفائدة. ومن ناحية أخرى، يشير انخفاض الناتج وزيادة البطالة إلى ضرورة خفض أسعار الفائدة. الأمر ليس واضحا، وهو يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الانتظار ليرى أي جزء من ولايته المزدوجة يعتقد أنه يحتاج إلى أكبر قدر من المساعدة”.

في النهاية، قد يؤدي وقف إطلاق النار عند نقطة ما إلى تهدئة المنطقة، لكن احتمال حدوث هزات ارتدادية اقتصادية لن يوفر الوضوح لحسابات بنك الاحتياطي الفيدرالي في أي وقت قريب.

هل تتزايد مخاطر الركود؟ مراقبة التوقعات من خلال الاشتراك في:
تقرير مخاطر دورة الأعمال الأمريكية