عاصفة مثالية تنتظر وارش في بنك الاحتياطي الفيدرالي

قد يكون الفوز بموافقة مجلس الشيوخ هو الجزء السهل.

أصبح الطريق ممهداً أمام كيفن وارش ليصبح الرئيس المقبل للاحتياطي الفيدرالي في منتصف مايو/أيار، عندما تنتهي ولاية جيروم باول. ألغى السيناتور توم تيليس عرقلته لورش بعد أن أغلقت وزارة العدل تحقيقها الجنائي مع باول، مما مهد الطريق للموافقة. وقد حددت اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ موعدًا للتصويت على وارش غدًا، ومن المرجح أن يتم منح الضوء الأخضر، مما سيسمح بإحالة الترشيح إلى مجلس الشيوخ بكامل هيئته. وعند تلك النقطة يبدأ التحدي الحقيقي.

يصل وارش إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال ما يبدو وكأنه عاصفة كاملة من التحديات التي تواجه السياسة النقدية. وتشمل التهديدات الكلية الاضطرابات الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط، وصدمات الطاقة، وارتفاع ضغوط التضخم، وتأثيرات الرسوم الجمركية على التجارة العالمية. وسيشرف أيضًا على السياسة في وقت الديون الفيدرالية الضخمة والمتنامية. ثم هناك طلب الرئيس ترامب بتخفيض أسعار الفائدة. كل هذه العوامل ستختبر عزيمة وارش أكثر بكثير من أي شيء سيواجهه خلال جلسة التأكيد القادمة.

في الوقت الحالي، تتوقع الأسواق أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة. وفي اجتماع السياسة غدًا، سيتم تسعير العقود الآجلة لأموال بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة من اليقين الظاهري بعدم حدوث أي تغيير. في الواقع، تتوقع العقود الآجلة أن يظل المعدل المستهدف الحالي لأموال الاحتياطي الفيدرالي عند نطاق 3.50% – 3.75% حتى نهاية العام.

إن الدفاع عن موقف سياسي ثابت في حالة ارتفاع التضخم سيكون أمراً صعباً في البيئة الحالية. وستكون الحجة لصالح خفض أسعار الفائدة أكثر صعوبة في وقت ترتفع فيه تكاليف الطاقة، مما يؤدي إلى ارتفاع مقاييس التضخم الرئيسية. وظهرت إشارة مبكرة لما هو قادم في تقرير أسعار المستهلك لشهر مارس/آذار، والذي أظهر زيادة سنوية بنسبة 3.3%، وهو أعلى مستوى خلال عامين وقفزة حادة عن وتيرة فبراير/شباط البالغة 2.4%. ارتفاع أسعار الطاقة هو السبب.

وتتلخص وجهة النظر المتفائلة في أن صدمة الطاقة ستكون مؤقتة، وأنه على الرغم من ارتفاع الأسعار فإن وتيرة الزيادة سوف تهدأ قريباً. ربما، ولكن مع وصول أزمة الشرق الأوسط إلى طريق مسدود واستمرار حظر صادرات الطاقة، يبدو من غير المرجح التوصل إلى حل سريع. هناك أيضًا الذاكرة المؤسسية الكامنة المتمثلة في توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن صدمة التضخم في الفترة 2021-2022 ستكون مؤقتة ومتواضعة، وهو ما تبين أنه أحد أكبر الأخطاء السياسية منذ عقود. إن القول بأن الأمر مختلف هذه المرة سيكون موقفا صعبا للدفاع عنه.

والأمر الواضح هو أنه كلما ظلت أسعار الطاقة مرتفعة لفترة أطول، كلما تعاظم خطر تحول التضخم المرتفع إلى جزء لا يتجزأ من الاقتصاد.

وللتعرف على سياق ما يمكن أن يتطور، قامت صحيفة The Capital Spectator بإنشاء تنبؤات باستخدام نموذج المجموعة الأساسي لتوقع التوقعات على المدى القريب. ومن غير المستغرب أن تشير النمذجة إلى أن التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلك من المرجح أن يرتفع ويستقر فوق 4٪ في المستقبل المنظور.

ومن المتوقع أن يتبع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي مسارًا مشابهًا، وإن كان عند مستوى أقل يبلغ حوالي 3%.

وبعبارة أخرى، فإن صدمة التضخم التي تتحرك عبر الاقتصاد العالمي مدفوعة بالطاقة والغذاء والسلع الأساسية على نطاق أوسع. وكثيرا ما تعاني البنوك المركزية من التضخم المتأصل في هذه العوامل، ولهذا السبب يعطي بنك الاحتياطي الفيدرالي الأولوية للتضخم الأساسي كهدف له.

ونظراً للتحولات الناجمة عن الحرب في ظل التضخم، فإن خفض أسعار الفائدة سوف يكون أمراً صعباً بالنسبة لورش الذي سيطرحه على زملائه من صناع القرار السياسي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقد يؤدي ذلك إلى صراع جديد مع ترامب، الذي كان يضغط علنًا من أجل خفض أسعار الفائدة.

أحد السيناريوهات التي يمكن أن تصبح فيها تخفيضات أسعار الفائدة عملية، هو أن تؤدي صدمة الطاقة إلى إضعاف النمو أكثر من زيادة التضخم. وفي هذه الحالة، ربما يعتمد بنك الاحتياطي الفيدرالي على تفويضه المتمثل في تعظيم تشغيل العمالة كمبرر لتخفيف السياسة.

والأمر الوحيد المؤكد في الوقت الحالي هو أن التوصل إلى حل لمعضلة بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدو غير مرجح في أي وقت قريب. ولا يزال مضيق هرمز مغلقا، مما يمنع ما يقرب من 20% من تدفقات إمدادات النفط العالمية.

باختصار، الاختبار الحقيقي لبنك الاحتياطي الفيدرالي ليس التصويت المقبل، بل العاصفة التي تنتظر كيفن وارش على الجانب الآخر منه، عندما يتقدم إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة أعتى الرياح المعاكسة منذ جيل كامل.