وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران يترسخ، بينما يلوح السلام الهش في الأفق

إن وقف إطلاق النار لمدة أسبوعين الذي أعلنته الولايات المتحدة وإيران يوم الثلاثاء هو خبر مرحب به، لكن تحديد ما إذا كان التهديد بالحرب قد انتهى بالفعل سيستغرق بعض الوقت. قد يكون السلام هشاً، لكن الأسواق بدأت تبتهج بالفعل هذا الصباح. الاختبار الحقيقي سيكشف خلال الأسابيع المقبلة. فيما يلي بعض المؤشرات التي سأراقبها لتحديد ما إذا كان الأسوأ قد مر أم لا.

لنبدأ مع سوق الأوراق المالية. لقد ارتفع مؤشر S&P 500 بالفعل من أدنى مستوياته الأخيرة، ومن المرجح أن يستمر الانتعاش اليوم.

أحد الملفات الفنية العديدة للأسواق التي سأقوم بمراقبتها هو هذا الاختلاف في تقديري لظروف ذروة الشراء والبيع المفرط لمؤشر S&P. ومع إغلاق يوم أمس، ظهرت تلميحات بالتعافي في الأيام الأخيرة.

سيكون أداء عوائد سندات الخزانة أكثر أهمية هذا الأسبوع وما بعده. على سبيل المثال، تراجع العائد على السندات لأجل 10 سنوات عن ارتفاعه الأخير. إن انتعاش الرغبة في المخاطرة على المدى القريب سيعتمد بدرجة كبيرة على بقاء سوق السندات هادئًا. والمتغير الرئيسي هو ما إذا كان الانتعاش المتوقع في التضخم الإجمالي المرتبط بالحرب سيظل متواضعا وقصير الأجل.

سوف تصبح المخاطر الاقتصادية موضع تركيز أكبر في الأسابيع المقبلة. يستمر نموذج الناتج المحلي الإجمالي الخاص ببنك أتلانتا الفيدرالي في خفض الانتعاش المتوقع في الإنتاج خلال الربع الأول. تم تخفيض توقعات الأمس إلى نسبة ضعيفة تبلغ 1.3% لتقرير الربع الأول القادم (المقرر صدوره في 30 أبريل). لا يزال هذا يمثل انتعاشًا من مكاسب الربع الرابع البالغة 0.7٪، لكن التقدير الحالي للربع الأول يشير إلى أن تأثيرات الحرب ستظل بمثابة رياح معاكسة للاقتصاد المتعثر بالفعل في الربع الثاني.

وسيظل التضخم أيضًا عاملاً حاسمًا في سلوك السوق في الأسابيع المقبلة. ومكمن القلق هنا هو أن إصلاح البنية التحتية المتضررة للطاقة في الشرق الأوسط سوف يستغرق شهوراً، وربما سنوات في بعض الحالات، وبالتالي فإن تخفيف مقاييس التضخم الرئيسية سوف يأتي ببطء.

إن رد الفعل الأولي للمستهلكين الأمريكيين بشأن توقعات التضخم منذ بدء الحرب يثير إشارة تحذير. وارتفع متوسط ​​توقعات التضخم إلى وتيرة سنوية متوقعة تبلغ 3.4% لتوقعات العام المقبل، وفقًا للمسح الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. والسؤال الآن هو ما إذا كان هذا الارتداد مؤقتاً، أم أنه بداية موجة انكماشية ممتدة في نظر عامة الناس. سوف يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب وهو يحدد كيفية أو ما إذا كان سيتم تعديل سعر الفائدة المستهدف في الأشهر المقبلة.

عند الحديث عن بنك الاحتياطي الفيدرالي، راقب كيفية تطور العائد الحساس للسياسة لمدة عامين من المستويات الحالية. وكما أشرت بالأمس، ارتفع سعر الفائدة الرئيسي هذا مؤخرًا فوق متوسط ​​سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، مما يشير إلى أن السوق تتوقع رفعًا متواضعًا لسعر الفائدة. لا يوافق سوق العقود الآجلة على ذلك، لكن المعنويات في سندات الخزانة لا تزال مهمة وبالتالي فإن مسار العائد على السندات لأجل عامين يمكن أن يلعب دورًا رئيسيًا في تحديد الرغبة في المخاطرة على المدى القريب.

وسيكون الاختبار الرئيسي هو مدى استمرارية وقف إطلاق النار. ومن المقرر أن تبدأ المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران يوم الجمعة في إسلام آباد لمناقشة خطة إيران المكونة من 10 نقاط، والتي قال الرئيس ترامب إنها “أساس عملي” للمفاوضات في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي. وفي الوقت نفسه، أعلن وزير الخارجية الإيراني عباس عراقجي أن طهران ستسمح بـ “المرور الآمن” لمدة أسبوعين لشحنات الطاقة عبر مضيق هرمز.

ومن غير الواضح حجم الأخذ والعطاء الذي سيتحمله كل جانب في المحادثات المقبلة. وفي الوقت الراهن، يسود سلام غير مستقر.

قال مايكل ألفارو، كبير مسؤولي الاستثمار في جالو بارتنرز، وهو صندوق تحوط أمريكي: “ستكون الأسواق قادرة على التنفس لبضعة أيام على الأقل”.

لا يوجد حتى الآن حل سريع لصدمة الطاقة، حتى لو انتهت الحرب بالفعل.

ويتوقع زوي وانغ، مدير الأبحاث والتحليل في شركة ستاندرد آند بورز للطاقة العالمية: “بافتراض أن حركة المرور ستبدأ بالتدفق عبر هرمز، فإن عودة التدفق التجاري إلى الوضع الطبيعي ستستغرق شهورًا، وليس أسابيع”.

والنبأ الطيب هنا هو أن عملية إصلاح البنية الأساسية والمشاعر من الممكن أن تبدأ اليوم. إنه انتعاش… إذا تمكنت واشنطن وطهران من الحفاظ عليه.