بنك الاحتياطي الفيدرالي يسير على حبل مشدود فيما يتعلق بالصراع الإيراني الذي يخيم على التوقعات

ويواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أكثر بيئات السياسة تحديًا منذ سنوات حيث تؤدي الحرب مع إيران إلى زعزعة استقرار أسواق الطاقة العالمية وتزيد من عدم اليقين بشأن التضخم والنشاط الاقتصادي. إن الارتفاع المفاجئ في التقلبات الجيوسياسية يجعل صناع السياسات يبحرون في مسار ضيق إلى حد استثنائي: إذ أن تشديد السياسة النقدية بقوة أكثر مما ينبغي يهدد بدفع الاقتصاد إلى الركود، في حين أن التيسير النقدي في وقت مبكر للغاية قد يؤدي إلى إشعال التضخم من جديد. على المدى القريب، فإن الخيار الأقل سوءًا هو البقاء متشددًا وترك أسعار الفائدة دون تغيير حتى تبدأ البيانات الواردة في تقديم حجة قوية لتغيير انحياز السياسة النقدية.

وشددت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاموك، على هذه النقطة في مقابلة مع وكالة أسوشييتد برس يوم الاثنين. وفي إشارة إلى أن إبقاء سعر الفائدة المستهدف ثابتًا من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب “لبعض الوقت” هو ما تفضله، أضافت “يمكنني توقع سيناريوهات حيث سنحتاج إلى خفض أسعار الفائدة … إذا تدهور سوق العمل بشكل كبير”. “أو يمكنني أن أرى أين قد نحتاج إلى رفع أسعار الفائدة إذا ظل التضخم أعلى من هدفنا باستمرار.”

قامت سوق سندات الخزانة مؤخرًا بإعادة ضبط توقعاتها وتضع الآن تسعيرًا ثابتًا لاحتمال أكبر لرفع أسعار الفائدة على المدى القريب بعد سلسلة طويلة من التسعير الحذر. يستمر العائد الحساس للسياسة لمدة عامين (3.84% اعتبارًا من 6 أبريل) في التداول أعلى من متوسط ​​سعر الفائدة الفعلي على أموال الاحتياطي الفيدرالي (3.64%)، مما يمثل تغيرًا واضحًا في المعنويات تجاه الانحياز المتشدد للمرة الأولى منذ عام 2022.

وتظل درجة مخاطر التضخم في المستقبل موضع نقاش، وكذلك احتمال تباطؤ النمو الاقتصادي. لكن يُنظر إلى الاحتمالات على نطاق واسع على أنها أعلى بالنسبة لأحد وجهي هذه العملة أو كليهما.

وتتوقع مديرة صندوق النقد الدولي كريستالينا جورجييفا أن “كل الطرق تؤدي الآن إلى ارتفاع الأسعار وتباطؤ النمو”. وقالت لرويترز أمس: «نحن في عالم يسوده قدر كبير من عدم اليقين»، مشيرة إلى مجموعة متنوعة من عوامل الخطر، بما في ذلك التوترات الجيوسياسية والتقدم التكنولوجي والصدمات المناخية والتحولات الديموغرافية. “كل هذا يعني أنه بعد أن نتعافى من هذه الصدمة، علينا أن نبقي أعيننا مفتوحة للصدمة التالية.”

ولا تزال سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالية متشددة إلى حد ما، استناداً إلى نموذج بسيط يستخدم معدل البطالة والتغير في مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي على أساس سنوي. وهذا يمنح البنك المركزي مساحة لاتخاذ نهج الانتظار والترقب ومراقبة الأرقام الواردة.

ومع ذلك، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستان جولسبي، إلى أن رفع سعر الفائدة قد يكون قريبًا. وعندما طُلب منه وصف حالة المخاطرة بالنسبة للتوقعات الاقتصادية باستخدام قالب من أربعة ألوان، تتراوح من “المنزل مشتعل” باللون الأحمر إلى “كل شيء يبدو منتفخًا” باللون الأخضر، أجاب. “على الأقل برتقالي. برتقالي مع فرصة لكرات اللحم؛ لم يكن الأمر رائعًا.”

يميل سوق الخزانة إلى الموافقة مؤخرًا. لكن بيانات التضخم والاقتصاد تصل متأخرة، وبالتالي سيستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في الانتظار لتطوير رؤية أوضح لكيفية رد فعل الاقتصاد على الحرب مع إيران.

ولا يتمثل التحدي في الانتظار لفترة أطول مما ينبغي، خشية أن يتحرك التضخم و/أو تباطؤ النمو إلى ما هو أبعد مما ينبغي من السياسة، وهو ما من شأنه أن يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب يتمثل في محاولة اللحاق بالركب. كان هذا هو الحال عندما كان البنك المركزي بطيئا في رفع أسعار الفائدة عندما ارتفع التضخم في الفترة 2021-2022، وبالتالي فإن تجنب هذا الخطأ يمثل أولوية كبيرة بعد سنوات قليلة من خطأ السياسة هذا.

وفي الوقت نفسه فإن خطر التحرك مبكراً أكثر مما ينبغي قد يؤدي إلى تفاقم الوضع السيئ، سواء على جبهة التضخم أو النمو.

وفي النهاية، فإن التحدي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يتعلق باختيار الإطار السياسي المثالي بقدر ما يتعلق بالبقاء ذكياً في عالم حيث تستمر الأرض في التغير. والأمر الوحيد المؤكد هو أن الخطوة التالية -متى جاءت- ستتم في ظل ظروف غير مؤكدة على الإطلاق.