بدأت سوق السندات في التراجع عن وجهة نظر باول بشأن التضخم

ربما يقلل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من مخاطر التضخم، لكن سوق السندات تشير إلى الشكوك حول مدى سرعة انحسار ضغوط الأسعار.

وقال باول يوم الاثنين في محاضرة بجامعة هارفارد: “يبدو أن توقعات التضخم راسخة بشكل جيد على المدى القصير، ولكن مع ذلك، ربما نواجه في النهاية مسألة ما يجب القيام به هنا”. “نحن لا نواجه الأمر حقًا بعد، لأننا لا نعرف ما هي التأثيرات الاقتصادية، لكننا بالتأكيد سنضع في اعتبارنا هذا السياق الأوسع عندما نتخذ هذا القرار”.

تدرك سوق السندات بالفعل أن حسابات المخاطر قد تغيرت منذ بدء الحرب. على سبيل المثال، ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين وعشر سنوات منذ بدء الحرب في 28 فبراير/شباط. ورغم أن كلا المعدلين لا يزال يتداول عند مستويات متوسطة مقارنة بنطاقاتهما في السنوات الأخيرة، فمن الصعب تفويت القفزة السريعة ومن المرجح أن تكون مدفوعة بمخاوف من ارتفاع خطر التضخم عند المستوى الرئيسي.

تماشيًا مع المشاعر المتغيرة، تعد سندات الخزانة قصيرة الأجل المرتبطة بالتضخم (STIP) هي الأفضل أداءً هذا العام لمجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة في سوق السندات حتى إغلاق الأمس (30 مارس).

ويكاد يكون من المؤكد أن معدل التضخم الرئيسي سوف يرتفع في الأمد القريب في أعقاب الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة، ولكن بعض الاقتصاديين يتوقعون أن الارتفاع سيكون قصير الأجل.

وقدر الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا للأبحاث الأسبوع الماضي أن “مخاطر التضخم يجب أن ترتفع في البداية ثم تنخفض إذا كانت الصدمة كبيرة بما فيه الكفاية، بسبب تدمير الطلب”. “إن تأثيرات الثروة السلبية الناجمة عن عمليات بيع الأسهم المستمرة من شأنها أن تؤدي إلى تفاقم المخاطر السلبية على العمالة والحد من الاتجاه الصعودي للتضخم.”

لا يزال رفع أسعار الفائدة غير مرجح بالنسبة للتوقعات على المدى القريب، ولكن كذلك تخفيضات أسعار الفائدة، بناءً على الاحتمالات الضمنية عبر العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي.

وقد ارتفعت توقعات التضخم الضمنية في سوق الخزانة عبر آجال استحقاق مدتها 5 سنوات مقارنة بآجال استحقاقها البالغة 10 سنوات. والمغزى الضمني من ذلك هو أن السوق تتوقع أن تكون أي زيادة في ضغط التضخم قصيرة الأجل نسبياً. ونلاحظ أيضاً أن توقعات التضخم في سندات الخزانة لم تتجاوز بعد بشكل حاسم المستويات التي بلغتها مؤخراً، وهو ما يشير إلى أن الجماهير ليست مقتنعة بشكل كامل بعد بأن التضخم يشكل تهديداً سوف يستمر إلى ما بعد نهاية الحرب.

ومن ناحية أخرى، كلما طال أمد الصراع، كلما قل الصبر الذي تظهره سوق السندات في التسامح مع تفضيل بنك الاحتياطي الفيدرالي ترك السياسة النقدية كما هي. وبهذا المعنى، اكتسب الرئيس ترامب درجة من السلطة لإدارة سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل فعال من خلال تحديد موعد انتهاء الحرب. ومع ذلك، فإن ما إذا كان هذا التأثير سيرضي تفضيله لخفض أسعار الفائدة، يظل موضع شك في المستقبل المنظور.