تخفيض قيمة الدولار كسياسة دائمة

صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرًا أن التشديد الكمي على وشك الانتهاء. علاوة على ذلك، سيحدث هذا قبل وقت طويل من اقتراب الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي من 4 تريليون دولار، وهو ما كان عليه قبل مهرجان طباعة النقود بسبب فيروس كورونا.

إذا كنت تتذكر، بين عامي 2020 و2022، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية إلى 8.9 تريليون دولار. وللقيام بذلك فقد خلقت الائتمان من لا شيء وأقرضته إلى وزارة الخزانة الأمريكية من خلال شراء سندات الخزانة. وتعرف هذه العملية بالتيسير الكمي.

استخدمت وزارة الخزانة ضخ الديون لإرسال جولة تلو الأخرى من الشيكات التشجيعية، من بين أمور أخرى. وأدى ذلك إلى ارتفاع تضخم أسعار المستهلكين إلى أعلى مستوياته منذ 40 عاما.

لقد انتهى أي أمل في عودة أسعار المستهلك إلى مستويات ما قبل عام 2020. وعلى مدى السنوات الثلاث الماضية، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية إلى حوالي 6.6 تريليون دولار. والآن يتم رمي المنشفة قبل أن تنتهي المهمة حتى في منتصف الطريق.

وفي الأسبوع الماضي، أثناء حديثه في مؤتمر الرابطة الوطنية لاقتصاديات الأعمال في فيلادلفيا، قال باول:

“إن خطتنا المعلنة منذ فترة طويلة هي وقف جريان التسرب في الميزانية العمومية عندما تكون الاحتياطيات أعلى إلى حد ما من المستوى الذي نحكم عليه بأنه يتوافق مع ظروف الاحتياطيات الوفيرة. وقد نقترب من هذه النقطة في الأشهر المقبلة …

“إن تطبيع حجم ميزانيتنا العمومية لا يعني العودة إلى الميزانية العمومية التي كانت لدينا قبل الوباء. على المدى الطويل، يتم تحديد حجم ميزانيتنا العمومية من خلال طلب الجمهور على التزاماتنا بدلا من مشترياتنا من الأصول المرتبطة بالوباء”.

ستحدث نهاية التشديد الكمي في أعقاب تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن ثم، فهي مسألة وقت فقط قبل أن يعود بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى توسيع الميزانية العمومية من خلال التيسير الكمي.

ولكن هذه المرة، سيبدأ التوسع المتجدد في الميزانية العمومية من 6.6 تريليون دولار بدلاً من 4 تريليون دولار. وبالتالي، بحلول نهاية العقد، ستكون أسعار المستهلك عند مستويات تجعل أسعار اليوم تبدو رخيصة.

ماذا يعطي؟

ركل العلبة

بالنسبة للمخططين المركزيين وكبار خبراء الإحصاء الحكوميين، فإن التضخم هو النفعية القصوى على المدى القصير. إنه المعادل الاقتصادي للضغط على زر الغفوة. إنه شعور رائع في هذه اللحظة. لكنه لا يؤدي إلا إلى تأخير الفوضى الحتمية. باختصار، من الصعب للغاية مقاومة السياسات المالية والنقدية التضخمية، لأنها توفر وسيلة سهلة للخروج من المشاكل المباشرة.

المخططون المركزيون يحبون الطريق الأقل مقاومة. وعندما نواجه ظروفا غير مواتية، مثل الركود الوشيك أو عجز الميزانية، فإن الرغبة في طباعة النقود، أو إبقاء أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع، أو إدارة العجز في الميزانية، تصبح مغرية. يوفر حلاً مؤقتًا للمشاكل الصعبة.

التضخم هو دائما الحل الأمثل للمخطط المركزي. فهو يقدم راحة قصيرة الأمد مقابل دمار طويل الأمد. ومن خلال تأجيل المشكلة، يستطيع المخططون المركزيون تأخير الألم إلى ما بعد ترك وظائفهم. لقد قاموا بتأجيل المشكلة وتركها للرجل التالي للتعامل معها.

على سبيل المثال، لنفترض أن الاقتصاد يتباطأ وأن معدل البطالة آخذ في الارتفاع. ويمكن للمخططين المركزيين أن يتخذوا الاختيار الصعب للسماح للسوق بالتكيف. ومن الممكن أيضاً أن تعالج القضايا البنيوية الأساسية مثل القواعد التنظيمية والضرائب المفرطة.

يستغرق هذا النهج عادةً وقتًا وعملًا شاقًا في شكل ركود أو كساد قبل حدوث التعافي. إنه يتطلب السماح للأمور بأن تسوء قبل أن تتحسن. وهذا أمر مؤلم ولا يحظى بشعبية سياسية على الرغم من أنه يدعم صحة الاقتصاد على المدى الطويل.

ويتلخص النهج المناسب، وهو الطريقة التي يفضلها المخططون المركزيون، في ضخ أموال جديدة إلى النظام ــ من خلال أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع أو شراء أصول بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ لتحفيز الطلب بسرعة. وهذا يدعم الشركات المتعثرة وقد يؤخر أزمة الائتمان. ويحق للسياسيين أيضًا الاحتفاظ بوظائفهم.

شريط لاصق

يعمل التضخم بمثابة مادة تشحيم صامتة وغير مرئية، تعمل على تشحيم عجلة الاقتصاد بشكل مؤقت. فهو يسمح للحكومة بتمويل مشاريعها، وسداد ديونها، وإنقاذ قطاعات محددة من دون الضرورة السياسية المؤلمة المتمثلة في زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق.

وبالنسبة للشركات الخاصة، فهو يجعل الاقتراض أرخص، مما يشجع التوسع والاستثمار، حتى بالنسبة للمشاريع التي ليست سليمة من حيث الأساس. فهو يسمح لكل من الحكومة وقطاع الأعمال بتجاوز حقائق قراراتهم الرديئة وسياساتهم الرديئة.

فبدلاً من الاضطرار إلى القبول والتكيف مع الظروف التي يكون فيها الإنفاق الحالي غير مستدام، تعتمد الحكومة والاقتصاد على البنك المركزي لخلق أموال وائتمانات إضافية. فالبنك المركزي، في حالة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، يتيح تراكم الديون والتضخم.

وتُستخدم سياسات خفض قيمة الدولار هذه لإخفاء الأخطاء. ويصبح التضخم بمثابة الشريط اللاصق الذي يطبق على الشقوق الهيكلية للاقتصاد. لسوء الحظ، هذا لا يحل المشكلة. في الواقع، فهو يسمح للمشكلة بالنمو بشكل أكبر وفي النهاية أكثر تدميراً.

وفي الوقت نفسه، فإنه يشوه الأسعار في جميع أنحاء الاقتصاد. على سبيل المثال، قبل خمس سنوات، طبع بنك الاحتياطي الفيدرالي كميات كبيرة من المال ردًا على الأضرار التي ألحقها بنفسه بسبب عمليات الإغلاق الناجمة عن فيروس كورونا. ويعتمد الاقتصاد الآن على هذا المعروض النقدي الإضافي. ولا يمكن التغلب عليها دون التسبب في أزمة ائتمانية وركود مؤلم. ولهذا السبب لا يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي إعادة ميزانيته العمومية إلى 4 تريليون دولار.

لقد رأينا هذا يحدث عدة مرات في هذا القرن. أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي ائتماناً رخيصاً لتخفيف العواقب المترتبة على انهيار الدوت كوم في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وانتهى بنا الأمر إلى فقاعة إسكان مدمرة. انهارت فقاعة الإسكان وقام بنك الاحتياطي الفيدرالي، من خلال التيسير الكمي وسياسة سعر الفائدة الصفري، بنفخ عدد لا يحصى من فقاعات المضاربة، بما في ذلك الأسهم والمنازل والعملات المشفرة.

تخفيض قيمة الدولار كسياسة دائمة

وبعد كل من هذه الأحداث، يصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي غير قادر على إعادة ضبط الاقتصاد على أساس أكثر ثباتا من النقود المستقرة وأسعار الفائدة الحقيقية. بل يتعين عليها بدلاً من ذلك أن تستمر في الطباعة أو أن تبقي أسعار الفائدة منخفضة، وإلا ستنفجر الفقاعة، وينهار الاقتصاد.

وفي الوقت الحالي، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يلاحق التضخم ويواصل خفض قيمة الدولار لمنع حدوث انهيار كارثي. لقد تم تطبيق هذه السياسات منذ أكثر من 100 عام. خلال هذا الوقت، أدى ذلك إلى تدهور أساسي في الحياة الاقتصادية.

وتذكر أن التضخم هو ضريبة على المدخرات. فهو يسرق بصمت القوة الشرائية من كل دولار يحتفظ به العمال والمدخرون. فهو ينقل الثروة من الحكماء إلى ذوي العلاقات السياسية أو أولئك الذين لديهم ديون.

بالإضافة إلى ذلك، عندما تكون الأموال رخيصة ووفيرة، لا تقوم الشركات بتخصيص رأس المال بحكمة. وهم يستثمرون في المشاريع على أساس سهولة توفر الائتمان، وليس على الطلب الحقيقي المستدام. وهذا يخلق الفقاعات، وسوء الاستثمار، وفي نهاية المطاف اقتصاد أقل إنتاجية.

وفي هذا الصدد، يعمل التضخم على تشويش المعلومات الحيوية ــ إشارات الأسعار ــ التي تخبر الشركات ورجال الأعمال بما يجب عليهم إنتاجه والمستهلكين بما يجب عليهم شراؤه. عندما لا تعرف ما إذا كانت الزيادة في الأسعار ناجمة عن الندرة الحقيقية أم أنها مجرد توسع نقدي، فإن عملية اتخاذ القرار العقلاني تنهار.

والنمط واضح: فبنك الاحتياطي الفيدرالي يختار مرة أخرى المسار المناسب للتضخم. إنها تتخلى عن العمل الصعب المتمثل في التطبيع الكامل لميزانيتها العمومية والسماح للاقتصاد بالتكيف بالمثل.

ومع ذلك، لا ينبغي لنا أن نتفاجأ. التضخم هو الإستراتيجية الدائمة للمخطط المركزي لإخفاء القضايا الهيكلية مؤقتًا من خلال ضخ أموال جديدة. ومن خلال إعطاء الأولوية للإغاثة السياسية والاقتصادية على المدى القصير، فإنهم يضمنون الدمار على المدى الطويل.

للأسف، نحن نخطو نحو المستقبل، حيث ستبدو أسعار اليوم رخيصة مرة أخرى.

[Editor’s note: Join the Economic Prism mailing list and get a free copy of an important special report called, “Utility Payment Wealth – Profit from Henry Ford’s Dream City Business Model.” If you want a special trial deal to check out MN Gordon’s Wealth Prism Letter, you can grab that here.]

بإخلاص،

إم إن جوردون
للمنشور الاقتصادي

العودة من انخفاض الدولار كسياسة دائمة للمنشور الاقتصادي