الحقيقة القاسية حول الركود التضخمي القادم

تستمر مؤشرات أسواق الأسهم الأمريكية الرئيسية في التحرك عند أعلى مستوياتها على الإطلاق أو بالقرب منها. لقد كانت الرحلة ممتعة ومبهجة.

لكن الأسهم ليست هي الأشياء الوحيدة التي تطفو عند هذه المستويات المرتفعة بشكل لا يصدق. وتظهر لافتات محطات الوقود وإيصالات متاجر البقالة أن الضروريات اليومية باهظة الثمن بالمثل. هذه الأسعار المرتفعة أقل متعة.

بالنسبة للأثرياء، أولئك الذين يمتلكون وفرة من الأسهم والعقارات وغيرها من الأصول ذات القيمة المرتفعة، لم يكن الاقتصاد أفضل من أي وقت مضى. يزدادون ثراءً أثناء نومهم.

ومع ذلك، بالنسبة للعامل المتوسط ​​الأجر، فإن القصة مختلفة تمامًا. بالنسبة لأولئك الذين يضطرون إلى الاختيار الصعب بين ملء خزان الوقود الخاص بهم فقط للوصول إلى العمل أو ملء بطون أسرهم، فإن هذا الاقتصاد ينفجر تمامًا.

ويشير مؤشر أسعار المستهلك، الذي تم اختلاقه للتقليل من شأن التضخم، إلى أن زيادات الأسعار مستمرة بلا هوادة. وكشف أحدث تقرير رسمي لمؤشر أسعار المستهلك أن أسعار المستهلكين ارتفعت بمعدل سنوي قدره 3.8 في المئة في أبريل.

من المؤكد أن معدل التضخم هذا أقل من الذروة المدمرة لمؤشر أسعار المستهلكين البالغة 9.1 في المائة التي بلغها في يونيو 2022. لكن لا تخطئوا، فالأسعار لا تزال ترتفع كل شهر. والأكثر من ذلك، أن هذه الزيادات المستمرة في الأسعار تتفاقم بالإضافة إلى الزيادات السابقة في الأسعار، مما يجعلها تبدو أكثر ثقلاً.

على سبيل المثال، بلغ مؤشر أسعار المستهلك في أبريل 2020، مباشرة قبل أن ترتفع سرعة آلة طباعة النقود المزيفة أثناء الجائحة، عند 256.389. اعتبارًا من أبريل 2026، ارتفع هذا العدد إلى 333.020. وتمثل هذه القفزة الهائلة زيادة إجمالية بنسبة 30% تقريبًا في تكاليف المعيشة على مدى ست سنوات فقط.

هل تجني أموالًا أكثر بنسبة 30 بالمائة على الأقل اليوم مما كنت عليه في عام 2020؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فهذا يعني أن وقتك الثمين ومواهبك وعملك قد تم تخفيض قيمتها فعليًا من خلال السياسات المتعمدة للتخفيض الشديد للدولار.

مرة أخرى، هذا بحسب الإحصائيات الحكومية الملفقة. ونحن نعلم جميعا، استنادا إلى تجارب العالم الحقيقي، أن الأسعار ترتفع بسرعة أكبر بكثير مما تم الإبلاغ عنه رسميا.

لكن ليس المستهلكون وحدهم هم الذين يشعرون بارتفاع الأسعار. وتستشعرهم سوق السندات أيضًا..

مقياس سوق السندات

إذا كان التضخم هو الطقس اليومي، فإن سوق السندات العالمية هي المقياس النهائي والحساس للغاية. وفي الوقت الحالي، تشير عائدات السندات طويلة الأجل إلى أن المستثمرين المؤسسيين يعتقدون أن وحش التضخم قد عاد.

على سبيل المثال، يبلغ العائد على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات حوالي 4.5 في المائة. وفي الوقت نفسه، وبعيدًا عن نطاق المخاطر، يبلغ عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا حوالي 5 في المائة.

ومع ثبات العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في نطاق متوسط ​​4 في المائة، فإن السوق تطالب بتعويض إضافي عن ارتفاع أسعار المستهلكين. ويدرك المستثمرون أنه من دون ذلك، فإن قسيمة الفائدة الثابتة الخاصة بهم سوف تستهلك بالكامل وتتآكل بسبب التضخم بمرور الوقت.

تذكر أن عائدات السندات تتحرك عكسيا مع أسعار السندات. عندما يتخلص المستثمرون من السندات ويطالبون بعوائد أعلى، فذلك لأنهم يرون مخاطر كبيرة في الأفق. وتشمل هذه المخاطر التي تلوح في الأفق زيادة التضخم الهيكلي والعجز الحكومي الضخم غير الخاضع للرقابة والذي يتطلب إصدارات ديون جديدة لا نهاية لها.

وعلى الجانب الطويل من منحنى الاستحقاق، تحكي سندات الخزانة لمدة 30 عاما قصة أعمق عن مستقبلنا المالي الجماعي. يعد الاحتفاظ بعائد يزيد بحوالي 50 نقطة أساس فوق سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أمرًا طبيعيًا من الناحية الفنية. إن منحنى العائد الصحي والمنحدر للأعلى يعني ببساطة أنه يجب عليك الحصول على أموال أكثر لتأمين رأس المال الخاص بك لمدة ثلاثة عقود كاملة.

ومع ذلك، فإن حقيقة أن كلا المعيارين الأساسيين يرتكزان بقوة فوق 4 في المائة يعني أن العصر الذهبي للقروض العقارية الرخيصة بسعر فائدة 3 في المائة لمدة 30 عاما قد مات وانتهى. ولن يعود أيضاً. السوق يسعر تحولا هيكليا هائلا. عالم حيث اقتراض الأموال يكلف الجميع المزيد.

مع ارتفاع معدلات التضخم وبيئة أسعار الفائدة المرتفعة، ما الذي يجب على رئيس الاحتياطي الفيدرالي أن يفعله؟

الاختبار النهائي لكيفن وارش

ويقودنا هذا إلى أحدث حالة من عدم اليقين في السياسة الاقتصادية. انتقال القيادة في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الرئيس القادم كيفن وارش.

إن الاستيلاء على بنك الاحتياطي الفيدرالي يأتي دائمًا مصحوبًا بتحديات فريدة من نوعها. لكن ورش يدخل إلى حقل ألغام مطلق. ليس عليه فقط أن يحدد سياسة سعر الفائدة. ويتعين عليه أن يدير التوقعات، وسيكولوجية السوق، والضغوط السياسية الهائلة التي يمارسها الرئيس دونالد جيه ترامب.

إذا كنت تتذكر، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعمل بموجب ولاية مزدوجة. ويجب أن تحافظ على استقرار الأسعار (التضخم عند 2%) وتعظيم فرص العمل. وفي الوقت الحالي، وفقاً للأرقام الرئيسية، يبدو سوق العمل في صحة جيدة نسبياً ــ على الرغم من أن معدل المشاركة في العمالة لا يزال في مأزق. وفي الوقت نفسه، أصبح التضخم ساخناً.

إذا خفض وارش أسعار الفائدة بسرعة أكبر مما ينبغي لاسترضاء ترامب أو تحفيز الاقتصاد قبل الانتخابات النصفية، فإنه يخاطر باشتعال التضخم من حرق محكوم إلى حريق هائل. إذا ارتفع الطلب الاستهلاكي أو إذا تعطلت سلاسل التوريد بينما لا يزال مؤشر أسعار المستهلك أعلى من الهدف، فيمكننا أن نشهد موجة ثانية من التضخم على غرار السبعينيات. وهذا من شأنه أن يدمر مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي بالكامل.

وعلى العكس من ذلك، إذا أبقى وارش أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة للغاية، فسوف ينكسر شيء ما في النظام المالي في النهاية. وتشعر البنوك الإقليمية والعقارات التجارية والشركات المثقلة بالديون بالفعل بضغط أسعار الفائدة هذه. والانتظار لفترة طويلة لتخفيف السياسة قد يدفع الاقتصاد إلى الركود. وهناك أيضًا كومة هائلة من الديون الحكومية التي يجب ترحيلها بمعدلات أعلى.

تاريخياً، كان يُنظر إلى وارش على أنه من صقور التضخم. شخص لا يخشى استخدام سياسة صارمة للدفاع عن الدولار.

لكن كرئيس، قد تكون القصة مختلفة. وعندما يحين وقت الجدال، فمن المرجح أن يتبع المسار الذي سلكه كل رئيس آخر لبنك الاحتياطي الفيدرالي بدءاً من ألان جرينسبان في عام 1987. أي أنه سوف يضحي بالدولار لتخفيف عبء الديون عن النظام المالي المثقل.

بغض النظر عما يفعله ورش، هناك فوضى عارمة تنزل على الطريق الرئيسي…

الركود التضخمي ينضج

وبحلول الوقت الذي نكشف فيه عن هدايا الأعياد ونتطلع إلى عام 2027، فمن المرجح أن يكون المشهد الاقتصادي غارقاً في حالة من الركود التضخمي. التضخم لن يختفي في الواقع، الجو يسخن حاليًا. ويأتي هذا في تحد للتوقعات المتفائلة من محللي وول ستريت الذين علقوا حماسهم على التباطؤ الدائم. وبدلا من ذلك، يلوح في الأفق شتاء قاس بالنسبة للقوة الشرائية للمستهلك العادي.

وبقدر ما يمكننا أن نقول، ليس هناك فرصة كبيرة في الجحيم أن يكون هناك انجراف سلس إلى 2 في المائة. لقد انتهت المهلة القصيرة التي شعرنا بها، وأصبح المسار للأشهر الستة المقبلة متجهًا نحو الأعلى بقوة، مما يهدد بتقويض أي مساحة تنفس مالية تمكنت العائلات من استعادتها.

وتؤدي صدمة الطاقة والغذاء المتزايدة، التي تفاقمت بسبب اختناقات سلسلة التوريد وسياسات التعريفات الجمركية المضللة، إلى ارتفاع الأسعار. من الممكن أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك بسهولة حتى نهاية العام. وإذا أذعن وارش لترامب، فقد يترشح مرة أخرى بنسبة 10% في عام 2027. وهذا سيناريو كارثي من شأنه أن يهلك الطبقة الوسطى تمامًا.

عندما يتعلق الأمر بذلك، فإن وارش واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة محاصران تمامًا. وأي خيالات باقية بشأن خفض أسعار الفائدة سيتم تفكيكها بالكامل مع تسبب التضخم في إحداث الفوضى في الاقتصاد. فبدلاً من إعادة المعايرة نزولاً، سوف يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة لمجرد الإبقاء على التوقعات ثابتة، حتى ولو كان ذلك يعني إحداث تصحيح ركودي حاد.

باختصار، نحن لا ننتقل إلى اقتصاد معتدل سلس ومضاد للتضخم كما كان يأمل الجميع. نحن ندخل في رحلة تسلق شاقة. ومن عجيب المفارقات أن تآكل قيمة الدولار يغذي النار، فيبقي الطلب الاستهلاكي قوياً بالقدر الكافي للسماح للشركات بالاستمرار في رفع الأسعار. وبالتالي، نحن محاصرون في حلقة مفرغة من الألم المالي.

[Editor’s note: Get a free copy of an important special report called, “Cash Machine – Why You Should Own this Mineral Royalty with a 12% Yield,” when you join the Economic Prism mailing list today. If you want a special trial deal to check out MN Gordon’s Wealth Prism Letter, you can grab that here.]

بإخلاص،

إم إن جوردون
للمنشور الاقتصادي

العودة من الحقيقة القاسية حول الركود التضخمي القادم إلى المنظور الاقتصادي