مراجعة البحوث | 5 يونيو 2026 | إدارة المخاطر

قياس الفقاعات من خلال التباين في المكالمات والمكالمات: نهج خالٍ من النماذج
روبرت أ. جارو (كورنيل يو.) وسيمون كووك (يو. سيدني)
مايو 2026
تقدم هذه الورقة حدودًا دنيا وعليا بسيطة وخالية من النماذج لقياس حجم فقاعات أسعار الأصول. على افتراض فقط أن السوق يرضي مبدأ عدم وجود غداء مجاني مع تلاشي المخاطر وأن جميع استراتيجيات التداول مقبولة، فإن إطارنا يتجنب النماذج البارامترية المقيدة وافتراض عدم الهيمنة. لقد أثبتنا أن التفاوت في البيع على المكشوف يوفر حدًا أدنى يمكن ملاحظته، وهو مبرر اقتصاديًا من خلال قيود البيع على المكشوف. بالإضافة إلى ذلك، فإن أدنى سعر لخيار الاتصال خارج المال (OTM) يحدد الحد الأعلى. ولضمان الموثوقية التجريبية، نقوم بتعديل هذه الحدود باستخدام التنظيم المبني على البيانات وأساليب التمهيد لفصل إشارات الفقاعات الحقيقية عن ضجيج البنية المجهرية للسوق ولتقليل الاعتماد على خيارات OTM العميقة المتداولة بشكل ضئيل. باستخدام أسعار خيارات مؤشر S&P 500 من عام 1996 إلى عام 2025، نقوم بتوثيق فقاعة مستدامة خلال عصر كوفيد-19 ونلتقط وفرة السوق التي سبقت الانهيار المالي لعام 2000 و2008. بالإضافة إلى ذلك، تشير الدراسة التجريبية إلى أن السوق ينتهك مبدأ عدم الهيمنة وهو غير مكتمل.

كيف يتغلب الخوف على الجشع: تأثير المشاعر الإيجابية والسلبية على أسواق الأسهم العالمية
جيي ريو (جامعة هونجيك)، وآخرون.
فبراير 2026
تبحث هذه الورقة في تأثير المشاعر الإيجابية والسلبية على عوائد الأسهم وتقلباتها عبر الأسواق المتقدمة والناشئة باستخدام مؤشر ثقة المستهلك كبديل للميول. نحن نجري دراسة مقارنة للأسواق المتقدمة والناشئة لتقييم ما إذا كان سوء التسعير القائم على المشاعر يرجع إلى المبالغة في التسعير أو انخفاضه، ولدراسة تأثير المشاعر على العائدات وديناميكيات المخاطر.

التنويع تحت الضغط: دليل تجريبي على انهيار الارتباطات عبر القطاعات والأسواق الدولية
فابيو تراشسلر (ETH زيورخ)
مايو 2026
نحن نتحقق مما إذا كان تنويع المحفظة عبر القطاعات الأمريكية وأسواق الأسهم الدولية يحتفظ بخصائصه التي تقلل من المخاطر تحت الضغط. وباستخدام بيانات العائد اليومي من عام 1999 إلى عام 2025 التي تغطي عشرة صناديق استثمار متداولة في القطاع وثمانية مؤشرات للأسهم الدولية، فإننا نوثق انهيار الارتباط المنهجي: متوسط ​​الارتباطات الزوجية يرتفع بشكل كبير خلال فترات الأزمات، وتحديدا عندما يكون التنويع أكثر قيمة. عبر تسع فترات أزمة و59 حدثًا إجهادًا تم تحديدها بشكل منهجي، زادت الارتباطات في 71.2% من جميع الحالات، بمتوسط ​​∆ρ = 0.094 وهو ذو دلالة إحصائية عالية (ع)

تناوب الصناعة باستخدام التشابه بين السوق والدولة
فاليري زكامولين (جامعة آجد)
مايو 2026
تدرس هذه الورقة ما إذا كانت عوائد السوق المتأخرة تحتوي على معلومات مفيدة حول عوائد الصناعة اللاحقة وما إذا كان يمكن استخدام هذه المعلومات لتناوب الصناعة النشطة. باستخدام محافظ صناعة كينيث فرينش الشهرية، نوضح أولاً أن القدرة على التنبؤ بالمتوسط ​​التقليدي ضعيفة. ومع ذلك، تكشف الانحدارات التنبؤية الكمية أن القدرة على التنبؤ من السوق إلى الصناعة تتركز بشكل رئيسي في ذيل توزيع العائد المشروط، وخاصة في الحالات السلبية. بدافع من هذه الأدلة، نقترح استراتيجية غير حدودية تعتمد على التشابه بين حالة السوق. في كل تاريخ لتشكيل المحفظة، تحدد الاستراتيجية الأشهر التاريخية التي كان فيها عائد السوق الزائد الموحد أقرب إلى قيمته الحالية، ويقيس أداء الصناعة اللاحق بعد تلك الحالات المماثلة، ويمتد إلى الصناعات الطويلة ذات العوائد التاريخية اللاحقة الإيجابية والصناعات القصيرة ذات العوائد التاريخية اللاحقة السلبية. تظهر عمليات المحاكاة خارج العينة أن الإستراتيجية النشطة توفر نسبة شارب أعلى، وتقلبات أقل، وعمليات سحب أصغر بكثير من المعيار الصناعي السلبي المتساوي. النتائج قوية بالنسبة لتصنيف الصناعة واختيارات معلمات النموذج.

عندما تنفصل صناديق الاستثمار المتداولة في القطاع
جاكسون وانغ (مستقل)
مايو 2026
عادةً ما يتم التعامل مع صناديق الاستثمار المتداولة لقطاع SPDR المختار على أنها شرائح مرتبطة بشكل إيجابي بسوق أساسي واحد. عبر العينة الكاملة للعائدات اليومية للفترة 1999-2026، كان متوسط ​​الارتباط الزوجي بين القطاعات الأحد عشر أعلى بكثير من 0.5، ولم يكن هناك أي قطاعين تقريبًا مرتبطان بشكل سلبي غير مشروط على الإطلاق. ومع ذلك، فإن التكييف على نافذة متجددة مدتها 60 يوما، يؤدي إلى ظهور أنظمة تباعد ضيقة ولكنها متكررة: حلقات ينفجر فيها الفارق المقطعي بين القطاع الأفضل والأسوأ أداء، والأزواج التي عادة ما تكون إيجابية إلى حد ما تنقلب إلى ارتباط سلبي صريح. على سبيل المثال، يتمتع زوج XLK-XLE بمتوسط ​​ارتباط متداول على المدى الطويل يبلغ 0.41 ولكنه وصل إلى -0.43 في 17/10/2000 خلال فترة استراحة الدوت كوم. قمنا ببناء تاريخ طويل من هذه الأنظمة ووجدنا أن أحدث مثال – طفرة الذكاء الاصطناعي بعد ChatGPT من 30/11/2022 حتى 08/05/2026 – هي واحدة من أكبر الأمثلة في العينة: حققت SMH 410.1% وXLK 164.9% بينما تمكنت XLE من تحقيق 37.6% وXLP 19.8% فقط. خلال هذه النافذة، انهار متوسط ​​الارتباط المتداول لمدة 60 يومًا بين XLK وXLE إلى 0.15. زخم القطاع العرضي الساذج طويل / قصير (أعلى 2 طويل، أسفل 2 قصير، إعادة توازن شهري، مراجعة لمدة ثلاثة أشهر) لا يحصل على علاوة مخاطر إيجابية على العينة الكاملة (Sharpe-0.14)، ولكن كم الزخم الطويل فقط أعلى 2 يلتقط معظم دوران AI-boom، ويعود بنسبة 68.8٪ خلال النافذة مقابل 95.0٪ لـ SPY. والدرس المستفاد من ذلك هو أن تباين صناديق الاستثمار المتداولة في القطاع حقيقي، ويمكن تحديده، ومفيد لإمالة التعرض للأسهم، ولكن استراتيجيات الارتداد المتوسط ​​أو الزخم العامة لا تستثمره بشكل طبيعي.

تخصيص المحفظة على أساس النظام باستخدام نماذج ماركوف المخفية والتعلم المعزز
أجاي كومار فيرما (مستقل)، وآخرون.
نوفمبر 2025
تقوم هذه الدراسة بتطوير إطار تخصيص المحفظة المدرك للنظام الذي يدمج نماذج تحويل ماركوف مع التعلم المعزز (RL) للتخصيص ديناميكيًا عبر الأسهم (SPY)، وسندات الخزانة طويلة الأجل (TLT)، والذهب (GLD). باستخدام بيانات ETF اليومية من 2004 إلى 2025، نقوم أولاً بتوصيف سلوك السوق من خلال سلسلة ماركوف المنفصلة ثم تقدير نموذج ماركوف الغاوسي المخفي (HMM) ثلاثي الحالات المحدد بواسطة معيار المعلومات البايزية (BIC). تُظهِر الأنظمة المقدرة – منخفضة التقلب، والانتقالية، وعالية التقلب – ثباتًا قويًا وديناميكيات عائد تعتمد على الدولة بما يتوافق مع النتائج الحديثة المتعلقة بحالات السوق غير الخطية (Ardia et al., 2024; Gupta & Pierdzioch, 2023). يُظهر التحليل الشرطي للدولة أن SPY يهيمن في الأنظمة المستقرة، بينما يوفر TLT وGLD الحماية خلال فترات الضغط، مما يحفز قواعد التخصيص المشروطة بالنظام.

تعلم كيفية استخدام R لتحليل المحفظة
تحليلات محفظة الاستثمار الكمي في مجال البحث:
مقدمة إلى R لنمذجة مخاطر المحفظة والعوائد
بقلم جيمس بيسيرنو