بسعر مثالي في عالم غير مثالي

المستثمرون، بعد أن رأوا النور، يتسابقون نحوه بتوقعات كبيرة. يقترب مؤشرا S&P 500 وNASDAQ مرة أخرى من أعلى مستوياتهما على الإطلاق. وبالنظر إلى مؤشرات سوق الأسهم المرتفعة، فلابد أن الاقتصاد الأمريكي يعمل بكامل طاقته.

ولكن ماذا لو لم يكن الضوء الذي يتسابق المستثمرون نحوه هو الوعد بالثروات التي يتوقعونها؟ ماذا لو كان المصباح الأمامي لقاطرة قطار شحن متجهة نحوهم مباشرة؟

وتنظر نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريا (CAPE)، والتي طورها روبرت شيلر الحائز على جائزة نوبل، إلى الأرباح الحقيقية للسهم الواحد على مدى فترة عشر سنوات لقياس التقييم. في الوقت الحالي، تزيد نسبة CAPE لمؤشر S&P 500 عن 40. ولإعطاءك بعض المنظور، يبلغ المتوسط ​​التاريخي حوالي 17.

هناك مرة واحدة فقط في تاريخ سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة كانت فيها نسبة CAPE أعلى مما هي عليه اليوم. كان ذلك في شهر ديسمبر من عام 1999، في ذروة فقاعة الدوت كوم. وعندما انفجرت تلك الفقاعة، دمرت ثروات تقدر بتريليونات الدولارات.

واليوم، نقترب من تلك المستويات الجنونية نفسها من المبالغة في تقدير القيمة. ومع ذلك، لا يبدو أن المستثمرين يقدرون المخاطر التي يخوضونها. إنهم يفترضون سلاماً سريعاً في الشرق الأوسط، وانخفاض التضخم، وانخفاض أسعار الفائدة، وارتفاع الأرباح لعقود من الزمن في المستقبل.

ويتجاهل هذا التفاؤل الخطير الضعف البنيوي الذي يعاني منه الاقتصاد العالمي المدعوم بالديون القياسية، والطاقة الرخيصة، والتجارة المتدفقة الحرة. وإذا استمر التضخم في الارتفاع أو إذا تراجعت هوامش أرباح الشركات أخيرا تحت ضغوط التكلفة المستمرة، فإن حمى المضاربة هذه سوف تنكسر، مما يؤدي إلى تدمير المحافظ الاستثمارية المعرضة بشكل مفرط بسبب الارتداد المفاجئ العنيف إلى الوسط.

هذا جزء من الواقع الذي يتم تجاهله…

صداع هرمز

وبينما تحتفل وول ستريت بمكاسبها التي حققها الذكاء الاصطناعي، يحدث شيء أكثر بدائية في مضيق هرمز. إن أهم ممر نفطي في العالم، حيث يمر نحو خمس إجمالي استهلاك العالم من النفط، لا يزال محدوداً للغاية. وجاء وقف إطلاق النار لمدة أسبوعين وانتهت دون التوصل إلى اتفاق. ولم يتم استئناف إسقاط القنابل حتى الآن.

لعقود من الزمن، كان احتمال حدوث صدمة نفطية يشكل تهديدا للاقتصاد العالمي. عندما ترتفع تكاليف الطاقة، يتبعها سعر كل شيء آخر. الدولارات اللازمة لملء سيارات الدفع الرباعي الخاصة بك، وأسعار السلع البلاستيكية، وتكلفة الأسمدة اللازمة لإطعام العالم، والوقود للسفن التي تنقل المنتجات عبر المحيط الهادئ.

إن الصدمة النفطية هي بمثابة ضريبة فورية على كل إنسان على هذا الكوكب. ومع ذلك، بالنظر إلى مؤشرات السوق، قد تعتقد أن النفط الخام لم يعد حجر الزاوية الأساسي للاقتصاد العالمي. ماذا سيحدث عندما ترتفع أسعار المستهلك إلى ما يتجاوز المعدل السنوي المكون من رقمين؟

تذكر كلمة عابرة؟ في أغسطس من عام 2021، بعد أن أصبحت أسعار المستهلك غير مستقرة، أكد لنا رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول أن ارتفاع الأسعار بعد الوباء كان مجرد خلل مؤقت. ومع ذلك، كان لهذا الشذوذ المؤقت المفترض تأثير طويل المدى.

ومرة أخرى، يتحرك تضخم أسعار المستهلك. وفي شهر مارس، ارتفعت الأسعار بمعدل سنوي قدره 3.3 بالمائة وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك. وهذا أعلى بكثير من هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي عند 2%.

وبطبيعة الحال، عندما يرتفع التضخم، فإن أيدي بنك الاحتياطي الفيدرالي تكون مقيدة. لا يستطيع البنك المركزي خفض أسعار الفائدة لإنقاذ السوق المتدهورة أو تعزيز الاقتصاد دون المخاطرة بدوامة تضخمية على غرار السبعينيات. ويراهن المستثمرون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يركز على خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ولكن مع عودة التضخم، قد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الإبقاء على أسعار الفائدة أو حتى رفعها لإبقاء الأمور تحت السيطرة.

أصغر سناً وأكثر ذكاءً وأفضل مظهراً

من المرجح أن تقع هذه القرارات على عاتق رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي القادم المحتمل كيفن وارش، الذي ذهب قبل جلسة تأكيد اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ هذا الأسبوع. إن وارش أصغر سناً وأكثر ذكاءً وأفضل مظهراً من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي المنتهية ولايته باول. وهو أيضًا أكثر ثراءً. وتبلغ ثروته الصافية أكثر من 100 مليون دولار.

هل لديه حجارة أكبر من باول؟ فهل يتمتع بالحكمة التي يفتقر إليها باول؟ سيتم الكشف عن إجابات هذه الأسئلة في الوقت المناسب.

وبغض النظر عن ذلك، فإن وارش ستكون يديه ممتلئتين. وسيبدأ عمله الجديد في وقت تنفصل فيه توقعات المستثمرين تماماً عن الواقع.

فكيف يمكن للأشخاص العقلانيين أن ينظروا إلى نسبة كيب التي تبلغ 40، وخطوط الشحن العالمية المعطلة، وارتفاع أسعار الطاقة والتضخم، ثم يقررون أن الآن هو الوقت المثالي لشراء المزيد من الأسهم؟

وكما أوضح وارن بافيت، “على المدى القصير، السوق هي آلة تصويت، ولكن على المدى الطويل، هي آلة وزن.” وفي الوقت الحالي، التصويت يهدف إلى رفع الأسعار خوفًا من فقدان فرصة (FOMO).

نحن نشهد جيلاً من المستثمرين الذين تكيفوا مع خمسة عشر عامًا من الشراء عند الانخفاض. وفي كل مرة يتعثر فيها السوق منذ عام 2008، تتدخل البنوك المركزية بوفرة من السيولة. وقد أدى هذا إلى خلق استجابة ملتوية، حيث الأخبار السيئة للاقتصاد هي أخبار جيدة لسوق الأوراق المالية. لأن الأخبار السيئة تعني المزيد من التحفيز.

لكن قواعد اللعبة تغيرت، والعديد من المستثمرين لا يدركون ذلك. لا يمكنك الطباعة للخروج من انهيار سلسلة التوريد في الشرق الأوسط، ومن المؤكد أنك لا تستطيع الطباعة للخروج من التضخم المرتفع. وفي الواقع فإن رش السيولة على التضخم يزيد من الزيت على النار.

من النشوة إلى اليأس

التاريخ معلم قاس. لأنها تعطي الاختبار قبل تدريس الدرس. إن الانفصال الذي نشهده اليوم يحمل كل السمات المميزة للفقاعة الملحمية. التقييمات العالية، والقليل من تقدير المخاطر، والثقة المفرطة، والجهل بالواقع. وفي الوقت نفسه، تبحث الأموال الذكية عن المخرج.

إننا نواجه مجموعة من المخاطر التي لم يتم أخذها في الاعتبار. مثل الإغلاق الممتد لمضيق هرمز، على سبيل المثال. وقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع سعر النفط إلى 150 دولارًا للبرميل. يؤدي ارتفاع التضخم إلى ارتفاع عائدات السندات، مما يجعل مضاعف الأرباح بمقدار 40 ضعفًا يبدو جنونيًا تمامًا.

هامش الخطأ هو صفر. عندما يتم تسعيرك مقابل الكمال، فحتى الواقع الجيد يبدو وكأنه كارثة.

هل هذا يعني أن الانهيار سيحدث غدًا؟

ربما. ولكن ربما ليس بعد. تميل الفقاعات إلى الاستمرار لفترة أطول والتضخم بدرجة أكبر بكثير مما يمكن لأي شخص صادق أن يفهمه. أولئك الذين يعملون بقدر صحي من التواضع من الحكمة أن يزيلوا بعض الرقائق من على الطاولة.

لم يتم إلغاء الأساسيات. لقد تم تجاهلهم للتو.

ومع ذلك، الجاذبية هي القانون. ليس اقتراحا. وفي نهاية المطاف، سوف يكون لزاماً على السوق أن يتصالح مع واقع تكاليف الطاقة، وواقع التضخم، وحقيقة أنك لا تستطيع أن تدفع أسعاراً باهظة في مقابل المكاسب إلى أجل غير مسمى.

وتعود الأسواق دائما إلى وسطها. علاوة على ذلك، للقيام بذلك، يجب عليهم تجاوز الجانب السلبي أيضًا.

بندول الفائض لا يتوقف أبدا عند المركز. إنه يتأرجح من نشوة الهوس إلى اليأس الذي يشل الحركة. وعندما يأتي التصحيح أخيرا، فإن نفس الحشد الذي أعمى الجشع حاليا سوف يلتهمه الذعر.

إن حماية رأس المال الآن ليست مجرد استراتيجية. إنه عمل من أعمال البقاء قبل أن يبدأ الهبوط الحتمي الذي يمزق الوجه.

[Editor’s note: Get a free copy of an important special report called, “Cash Machine – Why You Should Own this Mineral Royalty with a 12% Yield,” when you join the Economic Prism mailing list today. If you want a special trial deal to check out MN Gordon’s Wealth Prism Letter, you can grab that here.]

بإخلاص،

إم إن جوردون
للمنشور الاقتصادي

العودة من السعر مقابل الكمال في عالم غير كامل إلى المنظور الاقتصادي