رغم الصعاب: الولايات المتحدة تتمتع بالمرونة النسبية على الرغم من الاضطرابات العالمية

ما هو حجم عدم اليقين السياسي والمخاطر الجيوسياسية التي يستطيع الاقتصاد الأمريكي استيعابها دون عرقلة توسعه؟ أكثر مما توقعه العديد من المحللين.

كتجربة فكرية، دعونا نعود إلى الأول من كانون الثاني (يناير) 2025. مهمتك هي النظر في التأثير الاقتصادي الذي قد يحدث إذا انقلب النظام التجاري العالمي رأساً على عقب بسبب التعريفات الجمركية وتسببت حرب كبرى في الشرق الأوسط في ارتفاع تكاليف الطاقة بشكل حاد. فهل تؤدي هذه الأحداث إلى تعطيل الاقتصاد الأميركي، وربما إلى الحد الذي قد يؤدي إلى الركود؟ إن الإجابة بـ “نعم” ستكون توقعات معقولة. ولكن ها نحن ذا، ولا يزال النشاط الاقتصادي ــ على الرغم من تضرره ورضوضه بفعل بعض التدابير ــ منحرفا نحو النمو في الإجمال.

من غير الواضح إلى متى سيستمر هذا، ولكن مراجعة العديد من المؤشرات تشير إلى أن مرونة الاقتصاد الأمريكي كانت أكثر استدامة مما كان يتوقعه كثيرون منا عندما نخوض عالم الرسوم الجمركية والحرب مع إيران.

ويعود جزء من السبب إلى استقلال الولايات المتحدة في مجال الطاقة. وباعتباره مصدراً صافياً للطاقة، فإن اعتماد الاقتصاد على واردات النفط منخفض. وهذا لا يحمي البلاد من ارتفاع تكاليف الطاقة، حيث يتم تسعير النفط عالميًا، وليس محليًا. ولكن بالمقارنة مع الاعتماد الكبير على النفط المستورد في آسيا، على سبيل المثال، فإن الولايات المتحدة في وضع أفضل بكثير يسمح لها بتحمل صدمة الطاقة على جانب العرض.

هناك حدود بطبيعة الحال لقدرة الولايات المتحدة على الصمود، وقد تكون هذه الحدود قريبة. ويعتمد الكثير على المدة التي ستظل فيها أسعار النفط (وتكاليف الطاقة عموماً) مرتفعة. وكما ناقشت بالأمس في TMC Research، فإن مخاطر ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو سترتفع كلما زادت الصدمة المحتملة للاقتصاد في الأشهر المقبلة.

حذر صندوق النقد الدولي أمس من أنه «بعد تحمل الحواجز التجارية الأعلى وتزايد حالة عدم اليقين في العام الماضي، يواجه النشاط العالمي الآن اختبارًا كبيرًا من اندلاع الحرب في الشرق الأوسط». “إن الصراع الأطول أو الأوسع نطاقا، أو تفاقم التجزئة الجيوسياسية، أو إعادة تقييم التوقعات المحيطة بالإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، أو تجدد التوترات التجارية، يمكن أن يؤدي إلى إضعاف النمو بشكل كبير وزعزعة استقرار الأسواق المالية.”

ومع ذلك، يبدو أن سوق الأسهم الأمريكية تسعر باحتمالات أعلى بأن الأسوأ قد مر. ارتفع مؤشر S&P 500 يوم أمس (14 أبريل) لليوم الثاني، مستردًا كل الخسائر تقريبًا منذ أن بلغ ذروته في وقت سابق من العام.

سوق الأوراق المالية ليس هو الاقتصاد، كما يقول التحذير، لكن العديد من الوكلاء لدورة الأعمال يشيرون إلى وجود تحيز للنمو. على سبيل المثال، يعكس المؤشر الاقتصادي الأسبوعي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس (WEI) نموًا اقتصاديًا حقيقيًا على أساس سنوي بنسبة 2.7٪ حتى 4 أبريل. وهذا ارتفاع من وتيرة 2.0٪ خلال الربع الرابع من العام الماضي، بناءً على بيانات الناتج المحلي الإجمالي.

وتشير العديد من المقاييس الأخرى للنشاط الاقتصادي في الوقت الفعلي أيضًا إلى المرونة المستمرة. ارتفع مؤشر جونسون ريدبوك – وهو مقياس أسبوعي على أساس سنوي لنمو مبيعات المتاجر نفسها لكبار تجار التجزئة للسلع العامة في الولايات المتحدة (حوالي 80٪ من مبيعات التجزئة) – بنسبة 7٪ للأسبوع حتى 11 أبريل، وذلك تمشيا مع الاتجاه في الأشهر الأخيرة. والمعنى الضمني هو أن الإنفاق الاستهلاكي لم يتأثر بعد بالحرب.

لا شيء من هذا يشير إلى عدم وجود علامات تحذير. على العكس من ذلك. ويشير الارتفاع الحاد في معدلات التضخم الاستهلاكية خلال شهر مارس/آذار إلى أن التأثيرات التي خلفتها الحرب على الاقتصاد والإنفاق قد لا تكون تافهة. أضف إلى ذلك احتمال أن يكون النمو الاقتصادي بطيئًا في تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول القادم، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.

ويومض أحد مقاييس معنويات المستهلكين باللون الأحمر أيضًا. “تراجعت معنويات المستهلكين بنحو 11% [in April]ويواصل الانخفاض الذي بدأ مع بداية الصراع الإيراني، وهو حاليًا أقل بحوالي 9٪ عن العام الماضي، وفقًا للمسح الذي أجرته جامعة ميشيغان والذي تمت متابعته على نطاق واسع.

وبالمقارنة، في البيانات الصعبة، لا تزال علامات المتاعب التي يواجهها الاقتصاد الأمريكي محدودة. وسيكون من السذاجة أن نتوقع عدم حدوث أي عواقب. لكن رد الفعل السلبي حتى الآن كان في حده الأدنى، على الأقل من منظور من أعلى إلى أسفل. لكن البيانات الاقتصادية تصل متأخرة، وبالتالي فإن وطأة آثار الحرب من المرجح أن تصبح أكثر وضوحا في الأسابيع والأشهر المقبلة.

باختصار، تعتبر مراقبة البيانات الواردة أولوية قصوى. وفي الوقت نفسه، يبدو أن الاقتصاد الأمريكي يتغلب على الصعاب من خلال الحفاظ على مرونته. وقد فاجأت القوة النسبية أكثر من عدد قليل من المراقبين المتحمسين للمشهد الاقتصادي.

يقول جيريمي بارنوم، المدير المالي في بنك جيه بي مورجان: “من الجدير بالملاحظة أن معنويات العملاء، خاصة في الولايات المتحدة، تبدو مرنة إلى حد كبير بالنظر إلى حجم عدم اليقين الموجود في الشرق الأوسط”.

ويستمر السلام الهش في الحرب مع إيران، وهو ما يمهد الطريق لتفاؤل حذر. وعلى النقيض من ذلك، من المرجح أن يكون استئناف الأعمال العدائية سببًا لخفض توقعات المرونة. وبهذا المعيار فإن تقييم المخاطر الكلية يظل شأنا يوميا.