تحظى السندات بتقدير كبير لأنها توفر الاستقرار في استراتيجية تخصيص الأصول، مما يوفر تعويضًا للمخاطر المرتفعة في الأسهم، وخاصة خلال فترات ضغوط السوق. ولكن منذ بدأت الحرب على إيران، واجهت الأوراق المالية ذات الدخل الثابت رحلة صعبة حيث تناضل الأسواق لتقييم ما إذا كان التهديد الرئيسي الذي يفرضه الصراع يتلخص في ارتفاع معدلات التضخم، أو تباطؤ النمو (إن لم يكن الركود)، أو مزيج من الاثنين.
تُظهر مراجعة واسعة النطاق لسوق السندات الأمريكية، باستخدام مجموعة من وكلاء صناديق الاستثمار المتداولة، أن بعض أركان الدخل الثابت تحقق مكاسب منذ بدء الصراع في 28 فبراير. لكن الفائزين ليسوا المشتبه بهم المعتادين الذين تتوقع حدوث صدمة طاقة وحرب في الشرق الأوسط.
وكان الأداء الرائد حتى الآن منذ بدء القتال – حتى إغلاق يوم أمس (13 أبريل) – هو القروض المصرفية. ارتفع صندوق Invesco Senior Loan ETF (BKLN) بأكثر من 2٪، متقدمًا بفارق كبير عن بقية مجالات الدخل الثابت. قبل الحرب، كان عدد قليل من المستثمرين الذين يفكرون في الملاذات الآمنة لصراع جديد في الشرق الأوسط يتوقعون أن تصبح محفظة BKLN بمثابة ميناء في العاصفة، ولكن ها نحن ذا.
تحتفظ BKLN في المقام الأول بالقروض المضمونة ذات المعدل العائم – والمعروفة أيضًا باسم القروض ذات الرافعة المالية – الصادرة عن الشركات الأمريكية (انظر ملف Morningstar أدناه). وتحتل هذه القروض مكانة عالية في هيكل رأس المال وتحمل عادة تصنيفات ائتمانية أقل من الدرجة الاستثمارية. ويشير الأداء القوي نسبيا للصندوق إلى أن تفضيل العائد الأعلى، عن طريق زيادة المخاطر، كان عاملا محفزا للمستثمرين خلال الاضطرابات الحالية.
وتحتل صناديق الاستثمار المتداولة للسندات غير المرغوب فيها التقليدية المركز الثاني خلال الارتفاع الذي حركته الحرب في شرائح مختارة من سوق السندات: ارتفع صندوق SPDR Bloomberg للسندات ذات العائد المرتفع على المدى القصير (SJNK) بنسبة 0.6٪. وخلفه مباشرةً يوجد صندوق iShares 0–5 Year TIPS Bond ETF (STIP)، مرتفعًا بنسبة 0.5%.
ومن ناحية أخرى، ظلت سندات الخزانة المتوسطة والطويلة الأجل تحت مستوى منخفض حتى الآن خلال فترة الحرب. والخاسر الأكبر هو السندات الحكومية طويلة الأجل، التي تراجعت بنسبة 3.8%.
أحد التفسيرات هو أن المخاوف من التضخم تهيمن على تصورات المخاطر بالنسبة لسندات الخزانة. وعلى النقيض من ذلك، يبدو أن الرأي القائل بأن السندات الحكومية قد تستفيد من القلق المتزايد بشأن تباطؤ النشاط الاقتصادي أو الركود قد تراجع في الوقت الحالي.
لكن هذا التفسير ليس مرضيا تماما. وقد ظلت توقعات التضخم الضمنية في سوق سندات الخزانة مستقرة نسبياً منذ بداية الحرب. ولم يتغير ما يسمى بمعدل التعادل ــ الفارق بين العائد بين سندات الخزانة الاسمية وتلك المرتبطة بالتضخم ــ كثيراً في الأسابيع الأخيرة، ولا يزال يتم تداوله في نطاق متوسط يبلغ 2%.
إذا لم يكن التضخم يؤثر على سندات الخزانة، فما هو؟ قد تكون المخاطر المالية عاملا. وكما ناقشت في TMC Research مؤخرًا، فإن عجز ميزانية الحكومة لا يزال يرسل إشارات تحذيرية. إن الثمن الباهظ للحرب لا يساعد.
هل تبحث سوق السندات عن ملاذات آمنة جديدة هذه الأيام؟ من الصعب أن نعرف على وجه اليقين، ولكن التحول إلى سندات السندات عالية المخاطر لا يتناسب تماما مع قواعد اللعبة القياسية للفترات التي ترتفع فيها المخاطر الجيوسياسية.
نبيل الصوفي صحفي يمني متخصص في الشؤون السياسية والاجتماعية، يتمتع بخبرة مهنية تمتد لأكثر من عشر سنوات في مجال الصحافة المكتوبة والرقمية. يركز في تغطيته على التطورات السياسية والاقتصادية والقضايا الإنسانية في اليمن والمنطقة، مع الالتزام بأعلى معايير الدقة والموضوعية.
خلال مسيرته المهنية، أعدّ تقارير إخبارية وتحقيقات صحفية معمّقة، وقدم تحليلات سياسية نُشرت عبر منصات إعلامية محلية وعربية. كما أجرى مقابلات مع مسؤولين حكوميين وخبراء وباحثين، وشارك في تغطية أحداث ميدانية بارزة.
يعتمد نبيل الصوفي في عمله على مصادر موثوقة وآليات تحقق دقيقة، مع حرص مستمر على الالتزام بأخلاقيات المهنة والمعايير التحريرية المعتمدة في المؤسسات الإخبارية.
للتواصل بخصوص الاستفسارات الإعلامية أو فرص التعاون:
📧 البريد الإلكتروني: [email protected]
📞 الهاتف: +967 78 129 7706