تخفيضات أسعار الفائدة على الجليد مع ارتفاع توقعات التضخم عند نهاية البيع

وقد أقنعت المخاوف من التضخم الأسواق بأن احتمالات خفض أسعار الفائدة هذا العام من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي منخفضة. ولا يزال رفع أسعار الفائدة أمراً غير مرجح، ولكن هذا الاحتمال عاد إلى الطاولة، ولو على الهامش فقط. إن التغير في المعنويات، بفضل الحرب في إيران، والتي أدت إلى ارتفاع أسعار الطاقة، يؤثر على سوق السندات. والأمل معقود على أن ينتهي الصراع قريباً، الأمر الذي يسمح باستئناف صادرات النفط والغاز في الشرق الأوسط، وبالتالي ترويض المخاوف بشأن التضخم.

في الوقت الحالي، يوجد جزء كبير من سوق الدخل الثابت تحت الماء هذا العام، استنادًا إلى مجموعة صناديق الاستثمار المتداولة حتى إغلاق يوم الثلاثاء (24 مارس). وتقتصر القيم المتطرفة في الاتجاه الصعودي على السندات ذات الدرجة الاستثمارية ذات المعدل المتغير وسندات الخزانة القصيرة الأجل ذات النوع الاسمي والمرتبط بالتضخم. خسرت بقية المجالات قوتها حتى الآن في عام 2026. أعمق خسارة منذ عام حتى الآن: الشركات طويلة الأجل (VCLT) من خلال انخفاض بنسبة 1.4٪، وهو أعمق بكثير من الانخفاض بنسبة 0.5٪ لمؤشر الدرجة الاستثمارية الأمريكية (BND).

ويعتبر الآن التخفيف على شكل تخفيضات في أسعار الفائدة غير مرجح على المدى القريب. تضع سوق العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي احتمالات صفرية للتيسير خلال اجتماع السياسة في أكتوبر، وتتحول إلى فرصة طفيفة للخفض في ديسمبر. يُعطى الارتفاع أيضًا احتمالات منخفضة، لكن العقود الآجلة لا تستبعد الاحتمال تمامًا.

بالنسبة لبعض المحللين، الكتابة على الحائط. “تقول السوق إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى للعام أو العامين المقبلين. لقد انتقلنا من الحديث عن مقدار التخفيض الذي سيقدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المدة التي سيظل بنك الاحتياطي الفيدرالي في انتظارها. ويتوقع بريج كورانا، مدير المحافظ في شركة ويلينجتون مانجمنت: “لقد تحول السرد بالكامل فيما يتعلق بما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام”.

من بين الأمور المضحكة المحتملة هو عائد سندات الخزانة لأجل عامين الحساس للسياسة، والذي ارتفع في الأيام الأخيرة. تم تداوله بأقل من 4.0% أمس (24 مارس)، وهذا الوكيل لتوقعات أسعار الفائدة أصبح الآن أعلى بكثير من متوسط ​​سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية (3.64%) لأول مرة منذ ثلاث سنوات. وهذه علامة على أن هذا الركن من سوق السندات يتوقع سياسة أكثر صرامة في مرحلة ما.

ومن الممكن أن يؤدي انخفاض تكاليف الطاقة إلى تغيير الحسابات بسرعة إلى توقعات محايدة أو انكماشية، ولكن تحول المشاعر سوف يتطلب إشارات قوية تشير إلى أن خطر التضخم أقل حدة مما توحي به المخاطر المرتبطة بالحرب. سيستغرق ذلك بعض الوقت، نظرًا لأن بيانات التضخم الرسمية تصل متأخرة ومن غير المؤكد كيف ومتى أو ما إذا كانت الحرب ستؤثر على الأسعار بشكل عام.

إن مراجعة معدلات التعادل في سوق سندات الخزانة ــ وهي بديل لتوقعات التضخم ــ ترسم صورة مختلطة. وقد ارتفعت هذه التقديرات عند الطرف القصير من المنحنى. على سبيل المثال، ارتفع مؤخراً معدل التعادل لمدة عام واحد (العائد الاسمي ناقص نظيره المرتبط بالتضخم) إلى ما يزيد على 5% ــ وهي إشارة إلى أن المستثمرين يطالبون بعلاوة تضخم أعلى بشكل حاد في الأمد القريب.

ولا تزال تقديرات التضخم على المدى الطويل متواضعة وتظل ضمن النطاق الذي كان سائدا في التاريخ الحديث، مما يشير إلى أن أي خطر تضخم سيكون مؤقتا. على سبيل المثال، ارتفع معدل التعادل لخمس سنوات في الآونة الأخيرة، ولكن بشكل متواضع فقط ويبلغ حاليا 2.55٪. وهذا أعلى من أدنى مستوى تم تسجيله مؤخرًا بنسبة 2.22%، ولكنه أقل بقليل من أعلى مستوى عند 2.60% خلال السنوات العديدة الماضية.

لكن الثقة بشأن المستقبل القريب لا تزال مائعة. وإلى أن تنتهي الحرب، ويصبح لدى الأسواق الوقت الكافي لتقييم مدى تغير التوقعات الكلية، فإن التوقعات بشأن السندات، والتضخم، وأسعار الفائدة سوف تظل معتمدة على مدة الصراع والتوقعات المستقبلية لأسعار الطاقة.