تجميد الضربات التي أعلنها ترامب يرفع الأسواق، لكن الهدوء يبدو هشاً

أدى إعلان الرئيس ترامب عن وقف الضربات على البنية التحتية الإيرانية إلى ارتفاع الأصول الخطرة يوم الاثنين (23 مارس). ومن غير الواضح ما إذا كان هذا هدوءًا مؤقتًا أم انفتاحًا دبلوماسيًا يؤدي إلى وقف إطلاق النار، لكن الأصول الخطرة وجدت بعض الوقت لالتقاط الأنفاس أمس. لا تزال السلع هي الأقوى أداءً منذ بداية العام لفئات الأصول الرئيسية، لكن نتائج 2026 كانت أقل اختلالًا بعض الشيء حتى إغلاق يوم أمس، بناءً على مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة.

تستمر المواد الخام في الهيمنة هذا العام، لكن الأداء المتفوق أصبح أقل تطرفًا في الأيام الأخيرة. ارتفع صندوق WisdomTree Commodity ETF (دول مجلس التعاون الخليجي) بنسبة 9.6٪ في عام 2026 – وهو أداء قوي، على الرغم من انخفاضه بشكل حاد عن ذروة الأداء التي بلغت 16٪ تقريبًا منذ بداية العام والتي تم تسجيلها في وقت سابق من هذا الشهر.

بعد السلع، كان الأداء الأفضل: الأسهم الأجنبية في الأسواق المتقدمة باستثناء الولايات المتحدة (VEA)، حيث سجلت مكاسب بنسبة 2.1%، تليها صناديق الاستثمار العقاري الأمريكية (VNQ)، التي ارتفعت بنسبة 1.1%. وعلى النقيض من ذلك، انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 3.3%، وهي أعمق خسارة سنوية لفئات الأصول الرئيسية حتى الآن هذا العام.

لا يزال الطريق أمامنا محفوفاً بالمخاطر بسبب حمولة شاحنة من عدم اليقين. البند الرئيسي على جدول الأعمال: هل سيتم التوصل إلى حل دبلوماسي لإنهاء الحرب في إيران؟ هناك بصيص من التفاؤل بعد إعلان ترامب، لكن القتال مستمر وإيران أنكرت إجراء أي مفاوضات موضوعية. سواء كانت هذه الأخبار صحيحة أم لا، فقد تسببت في انخفاض كبير في أسعار النفط يوم الاثنين. وانخفض خام القياس الأمريكي إلى ما دون 90 دولارًا للبرميل، وهو أدنى مستوى له منذ ما يقرب من أسبوعين.

وحتى لو انتهت الحرب اليوم، فلابد من إصلاح البنية التحتية للطاقة في منطقة الخليج العربي لتعزيز صادرات النفط والغاز الطبيعي من الشرق الأوسط لتخفيف أزمة العرض. وقال فاتح بيرول، المدير التنفيذي لوكالة الطاقة الدولية: «سيستغرق الأمر بعض الوقت للعودة إلى الأيام الطبيعية التي كنا نعيشها قبل بدء الحرب».

وفي الوقت نفسه، تبحث الأسواق عن دلائل تشير إلى أن صدمة الطاقة التي أطلقتها الحرب ستؤدي إلى رفع التضخم لفترة طويلة. على الرغم من أن بيانات التضخم الرسمية تصل متأخرة، إلا أن العديد من المؤشرات في الوقت الحقيقي تشير إلى ارتفاع ضغط التسعير. تقارير الإيكونوميست:

تقوم شركة Alternative Macro Signals، وهي شركة استشارية، بتحليل ملايين المقالات الإخبارية. ومؤخراً سجل مؤشر التضخم العالمي، والذي أثبت كونه مؤشراً مفيداً للأرقام الرسمية، ارتفاعاً حاداً. وإذا استمرت الأنماط التاريخية، فمن الممكن أن يتجاوز معدل التضخم العالمي الشهري 0.6% بحلول شهر يوليو/تموز. وهذا يزيد عن 7% على أساس سنوي.

إشارات الماكرو البديلة ليست نقطة البيانات الوحيدة المثيرة للقلق. تقوم شركة Truflation، وهي شركة استشارية، بتحليل الأسعار في الوقت الفعلي من مجموعة واسعة من المصادر. وتشير أرقامه إلى أن تضخم السلع الأمريكية هذا الشهر قفز من أقل من 1% إلى ما يقرب من 3.5% على أساس سنوي. وكان هذا بالكامل تقريبا نتيجة لارتفاع أسعار البنزين.

ويشكل التضخم الأكثر سخونة خطرا على المدى القريب، ولكن لا يزال من المتوقع أن تكون القفزة مؤقتة، استنادا إلى التوقعات الضمنية لسوق الخزانة من خلال انتشار العائد للعائد الاسمي لمدة 5 سنوات ناقص نظيره المرتبط بالتضخم. التقدير الحالي هو 2.53%، وهو أقل بقليل من الذروة التي بلغها خلال العام الماضي.

على الرغم من الهدوء النسبي الذي تشهده توقعات سوق سندات الخزانة، فمن السابق لأوانه استبعاد احتمال حدوث صدمة تضخمية لبعض الوقت. وعلى الرغم من إعلان ترامب، فإن الحرب مستمرة، مما يعني أن المزيد من الضغوط التضخمية الصعودية ربما تكون في طور التخمير ــ وهو الخطر الذي لم تستوعبه الأسواق بالكامل بعد.

وقال أوستان جولسبي رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو يوم الاثنين “ما يجعل هذه اللحظة مشحونة ولكن مكثفة هو أنه لا أحد يستطيع أن يخبرنا بما سيحدث على أرض الواقع في الصراع في الشرق الأوسط وإلى متى سيستمر ذلك”.

وإلى أن تكون هناك حجة قوية للقول بخلاف ذلك، فإن التوقعات على المدى القريب للأصول الخطرة لا تزال تبدو متذبذبة.