صراع المنطقة الرمادية في الخليج أصبح بمثابة اختبار إجهاد للسوق

إن الصراع في الشرق الأوسط عبارة عن نار تبدو وكأنها تخمد، ثم تشتعل من الجمر الذي لا يزال مشتعلا. اشتعلت تلك الجمر بشكل أكثر إشراقًا خلال عطلة نهاية الأسبوع مع استمرار دورة الهجمات المستمرة بين الولايات المتحدة وإيران. لم يكن للضربات العسكرية التي وقعت الأسبوع الماضي تأثير يذكر على الأسواق حتى الآن، لكن السؤال المفتوح هو كيف ستؤثر حرب منخفضة الدرجة على معنويات المستثمرين إذا استمر القتال لأسابيع أو أشهر.

إن مراجعة فئات الأصول الرئيسية منذ الضربات الأمريكية الأولى على إيران في 28 فبراير تذكرنا بأن الرغبة في المخاطرة قد تراجعت ولكنها لم تنكسر، بناءً على مجموعة صناديق الاستثمار المتداولة حتى إغلاق يوم الجمعة. قادت الأسهم الأمريكية الفائزين بفارق كبير: ارتفع مؤشر Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) بنسبة 11٪ تقريبًا منذ بدء الأعمال العدائية.

لاحظ أيضًا أن المحفظة المتنوعة عالميًا ارتفعت أيضًا خلال هذه الفترة، حيث ارتفعت بأكثر من 6٪، استنادًا إلى مؤشر السوق العالمية (GMI)، وهو مؤشر مرجعي غير مُدار (تحتفظ به شركة متفرج العاصمة) التي تحتفظ بجميع فئات الأصول الرئيسية (باستثناء النقد) بأوزان القيمة السوقية عبر صناديق الاستثمار المتداولة.

ومع ذلك، هناك سؤال أساسي أصبح موضع التركيز مع استمرار الصراع ومواجهة الولايات المتحدة لاحتمال ألا تتمكن القوة العسكرية، على الأقل في شكلها الحالي، من تحقيق هدف الإدارة المتمثل في إعادة فتح مضيق هرمز واستعادة تدفق صادرات الطاقة قبل الحرب.

وصعّد كبار المسؤولين الإيرانيين تهديداتهم في الساعات الأخيرة مع استمرار تبادل الضربات الأمريكية الإيرانية الأخيرة حتى يوم الاثنين. ولا يبدو أن أياً من الجانبين يتراجع عن دائرة الهجمات التي تهدم اتفاق وقف إطلاق النار الذي تم التوقيع عليه الشهر الماضي.

ويرتبط السؤال الرئيسي للأسواق بتوقعات التضخم. ورغم أن أسعار النفط انخفضت بشكل حاد خلال الشهر الماضي ــ وعادت لفترة وجيزة إلى مستويات ما قبل الحرب في أوائل شهر يوليو ــ فإن أسعار النفط الخام انتعشت في الأيام الأخيرة، وإن كان ذلك بشكل معتدل نسبة إلى الارتفاع الذي شهدته في شهري مارس وأبريل. وحتى لو ظلت أسعار الطاقة مستقرة نسبيا على المدى القريب، فمن غير الواضح ما إذا كانت الزيادة الأخيرة في التضخم الناجم عن الطاقة تنزف في الاقتصاد الأوسع، الأمر الذي من المرجح أن يتطلب استجابة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي هذا السيناريو، قد تكون سلسلة من زيادات أسعار الفائدة قريبة، مما يخلق رياحاً معاكسة أقوى للأسواق المالية.

الرواية السائدة حتى الآن هو أن الصراع الإيراني أدى إلى رفع التضخم الرئيسي من خلال أسعار الطاقة، لكن هذا التحول كان مؤقتا. ويتعرض هذا الحساب لتهديد متجدد حيث أصبح من الواضح أن الولايات المتحدة لديها خيارات قليلة لتقييد إيران من مهاجمة السفن في الخليج. وبدون حدوث غزو واسع النطاق – وهو سيناريو غير محتمل – فمن الممكن، إن لم يكن من المحتمل، أن تستمر ظروف المنطقة الرمادية في الخليج، في مكان ما بين الحرب والسلام. وفي المقابل، يمكن لهذه الظروف أن تدعم النبض التضخمي المستمر الذي يؤدي إلى رد فعل من بنك الاحتياطي الفيدرالي.

سيكون الأسبوع المقبل اختبارًا مهمًا لكيفية تسعير الأسواق لخطر استمرار التضخم الأكثر سخونة لفترة أطول مما كان متوقعًا مؤخرًا. يقع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين على الخط الأمامي لاستيعاب معنويات المستثمرين حول مخاطر التضخم. إن الاختراق الصعودي فوق الذروة الأخيرة التي بلغت حوالي 4.25٪ سيكون علامة مثيرة للقلق بالنسبة للأسواق بشكل عام.

لقد حشرت الولايات المتحدة نفسها في الزاوية مع إيران، حيث وقعت في فخ دائرة انتقامية لا تترك سوى القليل من النفوذ لنزع فتيل الأزمة أو تسريع إعادة فتح مضيق هرمز بسرعة. إذا ظل الممر المائي مقيدا لفترة أطول من المتوقع، فإن الضغط الناتج على أسواق الطاقة يمكن أن يبقي التضخم مرتفعا إلى ما هو أبعد من منطقة راحة صناع السياسات – ومن غير الواضح بشكل متزايد كيف ستتفاعل الأسواق مع هذا الخطر الناشئ.