الملاذات الآمنة لم تعد موجودة؟ سندات الخزانة تغرق بينما ترتفع مستويات الديون الأكثر خطورة

ويستمر البحث عن عوائد أعلى في رفع الجوانب الأكثر خطورة لسوق السندات منذ بدء الصراع الإيراني. على النقيض من ذلك، تظل معظم شرائح سوق سندات الخزانة تحت الماء، بناءً على مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة.

وكان الأداء الرائد حتى الآن منذ بدء الأزمة في 28 فبراير هو القروض المصرفية. ارتفع صندوق Invesco Senior Loan ETF (BKLN) بنسبة 2.8٪ خلال هذه الفترة، متقدمًا بفارق كبير عن بقية المجال.

أما بقية الفائزين منذ 28 فبراير/شباط: الأوراق المالية ذات السعر المتغير (FLRN)، والوكيل النقدي (SHV)، والسندات “غير المرغوب فيها” القياسية (SJNK وJNK)، وسندات الخزانة المرتبطة بالتضخم قصيرة الأجل (STIP). ما تبقى من السوق يعاني من الخسائر، بقيادة سندات الخزانة الطويلة (TLT)، والتي تسجل حاليًا خسارة تزيد عن 5٪.

ما الذي يفسر فجوة الأداء؟ وتتعرض سندات الخزانة لضغوط مع استمرار المخاوف من التضخم بسبب الارتفاع في تكلفة الطاقة. وقد أدى هذا الارتفاع إلى رفع المقاييس الرئيسية للأسعار وحفز التوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف يضطر إلى رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.

وهذه بالكاد خلفية صعودية للأوراق المالية ذات الدخل الثابت، ومع ذلك تمكنت القروض المصرفية والسندات غير المرغوب فيها من تحقيق مكاسب. أحد الأسباب هو أن أساسيات الائتمان الخاص لا تزال قوية على الرغم من ضغوط السوق الأخيرة، وفقا لبنك جولدمان ساكس. وكانت حالات التخلف عن السداد منخفضة وأداء المقترض قويا. يقول فيفيك بانتوال، الرئيس العالمي المشارك للائتمان الخاص في بنك جولدمان ساكس لإدارة الأصول: “أساسيات الائتمان الخاص لا تزال تبدو قوية”.

أضف إلى ذلك العائدات المرتفعة، وستكون الحزمة جيدة جدًا بحيث لا يمكن للمستثمرين تجاهلها. ويبلغ عائد توزيع BKLN 6.61% (اعتبارًا من 9 يونيو)، أو ما يقرب من نقطتين مئويتين أعلى من العائد الحالي للسندات الطويلة.

لكن المكاسب السهلة قد تكون في مرآة الرؤية الخلفية مع استمرار صدى التأثيرات التضخمية المتبقية للصراع الإيراني. ومع عدم وجود حلول سهلة في الأفق للأزمة التي لا تزال تبقي صادرات الطاقة الخليجية منخفضة، فإن الاحتمالات لا تزال ضئيلة للعودة إلى ضغوط الأسعار قبل الحرب على المدى القريب.

يبدو أن BKLN تقوم بتسعير المعنويات المتغيرة، مدفوعة بتلاشي التفاؤل بشأن نهاية سريعة للصراع والانتكاسة الكلية. لا تزال مؤسسة التدريب الأوروبية تتقدم بشكل مريح على المجال منذ 28 فبراير/شباط، لكن الذروة الأخيرة تبدو وكأنها سقف للمستقبل المنظور دون تغيير جوهري في التوقعات لاستئناف الشحن عبر مضيق هرمز.

وبينما تراهن الأسواق حاليًا على عدم استمرار الصراع لفترة طويلة، فإن تدفق الأخبار الأخير يستمر في تحدي هذه التوقعات على المدى القريب. وعلى الرغم من دعوات الرئيس السابق ترامب لضبط النفس، فإن الضربات الإسرائيلية والإيرانية الأخيرة تشير إلى أن الحل لا يزال في الأفق.